長城證券 2005年4季度投資策略報告pdf8

在城市化、工業化和消費結構升級的拉動下，中國本輪經濟周期從2002年開始啟動，2003年開始出現局部性過熱，2004年見到階段性高點。我們預計在宏觀調控政策仍然偏緊、國際大宗原材料價格高企、人民幣升值及貿易摩擦加劇的影響下，中國經濟從2005年下半年開始將平穩回落，但階段性底部不會在今年出現。
◇ 伴隨著中國經濟的周期性回落，企業的景氣度和盈利水平也出現了明顯的下滑，但是各行業之間的景氣度和盈利水平出現了分化。電力設備、房地產、煤炭三個行業在2005年中期淨利潤增長率排在所有行業的前三甲，而民航、元器件、化纖行業中期業績則出現了大幅度負增長。
◇ 根據我們的判斷，鋼鐵、煤炭、石化等周期性行業的景氣度將會下滑；電力設備、房地產和石油開采行業的高景氣度將維持較長時間；金融、商業零售、機場、公路、計算機軟件及服務業等是穩定增長的行業，可以分享中國經濟的長期增長。
◇ 四季度，證券市場環境“危”與“機”並存。機會主要在於股權分置改革依然為市場
..............................