國金證券：2006年二季度宏觀經濟報告（PDF 22）外鬆內緊,中國經濟麵臨貨幣緊縮

2006 年以來，雖然美國經濟依舊保持了低失業率和消費高增長的良好局
麵，但我們發現工業產能利用率已經接近高點，采購經理人指數正出現緩
慢回落跡象。美國經濟在2005 年四季度創下了2003 年以來的最低增速，
持續加息後長期利率也在不可避免的走高，房地產景氣將繼續溫和回落。
種種跡象表明，美國經濟逐步降溫已經越來越明朗。
2005 年下半年以來，日本經濟的複蘇步伐進一步加快，出口增速回升帶動
了失業率的降低和消費增長的回升。尤其是對中國的出口增速的回升為日
本經濟走向添加了重要的砝碼。與日本不同，歐洲經濟增速的曙光僅僅出
現在出口領域，出口增速的小幅回升尚不能帶來更多就業機會和更高的消
費增長，歐洲經濟複蘇前景仍然並不穩固。
隨著美國物價出現走弱跡象，我們判斷美國的加息進程已經接近尾聲。
2005 年年末開始，外資淨流入已經趕不上貿易赤字的增長，美元中期走弱
的壓力增在增
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