國信證券--2006年中期A股市場投資策略（PDF 33）

總體觀點： A股市場將受價值重估與業績增長雙輪驅動
雖然下半年擴容加速與國內外加息預期升溫對已累積較大漲幅的A股市場帶來調整壓力，但難以改變其牛市格局。近年來全球流動性過剩和各類有價證券的風險出現係統性下降促動了股票等資產價格的膨脹，在人民幣升值預期下A股市場存在重估潛力。隻有在牛市中才能順利擴容，未來政策資源因謀求壯大資本市場而向A股市場傾斜勢在必然。新會計準則的實施與股權分置改革後的並購重組、引進戰略投資者等“投行創造價值”行為，將成為相關行業和公司價值重估或重新定位的“催化劑”。從宏觀層麵來看，我們麵臨的是新一輪景氣周期啟動，宏觀調控並不意味著新一輪全麵緊縮，上遊資源和下遊消費維持高景氣，中遊投資品行業逐漸走出低穀，上市公司業績增長前景較為樂觀，成為支持A股市場走高的根本動力。所謂牛市，就是資產價格膨脹乃至出現泡沫的過程。當前A股市場總體估值水平仍處合理水平，市場不時出現快速振蕩正是牛市特征之一。我們預計，股指期貨的推出與大盤股發行造就“指數繁榮”、圍繞題材與概念的成長性溢價推動“結構性牛市”，二者將在未來牛市中相得益彰。
保持一份理性：緊縮與擴容
通過加息控製投資與信貸過快增長已經不可避免，全球通脹預期抬頭致使加息周期仍在歐美國家延續，下半年國內外緊縮性政策將是引發股市和期市振蕩的重要因素。融資讓位於股改、籌碼供給缺失是本輪行情演繹的重要背景，而股改進入尾聲後
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