許繼電氣（000400）公司深度分析（PDF 29）即將走出低穀，業績穩健發展

主要結論
將受益於“十一五“電網投資力度加大：國家電網公司“十一五”電
網規劃總投資額達到9000 億。南方電網的“十一五”電網規劃總投
資額將達到3000 億元。綜合起來，“十一五”期間全國電網總投資
額將達到12000 億以上。許繼電氣作為輸變電二次設備的龍頭公司
之一，將會在此輪電網投資增加中受益匪淺。
高壓直流輸電是重要利潤增長點：高壓直流輸電控製與保護裝置是
公司最具潛力的利潤增長點，此業務進入壁壘極高，過去由國外廠
商Simens 和ABB 包攬，現在在國產化政策的影響下，將逐步由國
內廠商供貨，目前國內隻有許繼和南瑞掌握了核心技術。我們預測
此項業務從06 年開始每年將會增加主營業務收入1 億多元，且產品
毛利率較其他電力保護自動化產品高。
成本壓力有望緩解：公司所用產品原材料有鋼、取向矽鋼、銅、鋁
及其他電子元器件。我們認為04、05 年是公司原材料壓力較大的時
期，06 年以後成本
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