廣東某年度證券策略報告(doc 21頁)

廣東某年度證券策略報告內容提要：
對中國來說，考慮到中國與日本情況有相當程度不同，如果人民幣升值，對國內經濟的影響，可能會有所相同有所不同。在經濟結構上，由於我國的人力製造成本優勢明顯，即便在人民幣升值的情況下，這種優勢情況也很難在一段時期內改變，但是優勢會相對縮小，因此價格競爭力仍然存在，隻是與國外差距有縮小的趨勢，因此必須提高非價格因素的競爭力，這對促進我國的經濟發展水平有好處，但對出口總體不會有太大的影響，隻是增長速度可能減緩。因此製造業的增長可能會放緩。而進口方麵，必然會有所增加，這裏進口增加的方麵主要是中高端產品價格下降引起，如此則會對整體物價水平增長起到較大抑製作用，對抑製經濟過熱有利，製造業的利潤下降，勢必逐步導向服務業發展，這也有利於我國的服務業發展。所以，在人民幣升值趨勢確定的情況下，未來發展機會較多的是集中在服務業領域，而製造業的發展可能會受到一定限製，但不會象日本那樣出現製造業產業向國外轉移的情況，而是製造業產業可能逐漸向成本更低的內地轉移。這樣會推動內地經濟的發展，沿海地區主要進行產業升級，向更高層次的服務業方向發展。
而從台灣的發展之路看，台幣的升值對於台灣中高端科技產業（主要集中在製造領域）有很大促進作用，其原因是台灣的科技人才人力成本低，再加上政府的鼓勵，促進了科技產業的發展。而這些條件，我國內地目前也開始具備，每年大量的大學畢業生為市場發展中高端科技產業提供了大量物美價廉的高素質勞動力，而台灣的大量科技產業逐步向大陸轉移已經發出了一個明確信號。所以從台灣的經驗看，中高端科技製造業是升值的長期受惠產業。
3、升值利好利淡行業。具體來看，升值利好行業有:航空、造紙、地產、機場、公路、港口、中高端科技產品製造（通訊類產品製造、IT類產品製造、數字電視類產品製造）、金融、傳媒資訊、旅遊等。升值利淡行業有：紡織服裝、汽車、部分農產品、家電、機械、普通電子元器件。
1、加息與否隨經濟發展而定。10月份，我國自1996年降息以來第一次加息，引發整個市場產生對我國進入加息周期的預期。加息主要是為了抑製過旺的投資和消費需求，從而降低經濟過熱和通貨膨脹水平。如果通貨膨脹維持在合理水平，則加息就不是必須的，而且即便加息，幅度也是很有限的，對經濟的實際影響力就不會很大。
由於我國剛剛目前通貨膨脹還不是很嚴重，而且04年11月的物價增長速度明顯降低，這使未來一段時間內通貨膨脹的壓力有所減輕，因此加息的壓力就有所降低，即便加息，估計幅度也不會很大，對經濟的影響力度不大，所以在明年第一季度，加息對股市的實際負麵影響不大。但以後如果物價上升速度再次加速，則需謹慎。
從因果關係看，加息是因為經濟發展的太“好”了，才有加息的必要，以免經濟過熱到失控地步。所以加息的原因不是經濟發展不行，而是經濟發展依然良好，從這方麵來看，對股市實際上是利好。
2、加息影響隨時間與行業而變。根據大部分的曆史經驗來看，加息周期的末期之前，對股市是總體有利的，但在擔憂公布加息的前後短期對股市都些負麵影響。但到了息率水平較高的時候，再加息可能就會導致股市的深幅調整，是嚴重不利的。
從產業影響看，加息對對信貸消費依賴較大的產業和資產負債率較高的產業影響較大，例如房地產、汽車等、而這些龍頭產業的發展又會影響到建築業、建材、水泥、鋼鐵等上遊產業。因此隨著時間的推移，如果通貨膨脹不能得到有效控製，則持續性的貨幣緊縮政策將會繼續維持下去，這就對周期性傳統產業相當不利。
預計05年上半年加息對相關產業的影響不大，但下半年之後，影響會逐漸加大，如此相關周期性傳統產業景氣度會逐步降低。

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