A股研究專題策略（PDF 15）融資融券市場影響前瞻分析

融資業務短期資金增量有限
我們預計試點初期融資業務對市場產生的資金供應將不超過100 億元，其後隨試點
券商的增多和資金渠道的解決而增加，06 年年內資金供應不超過300 億元，07 年
擴大到1000 億元以上。初期的資金增量對整體市場難以產生較大影響。
融券業務推進較為緩慢
由於缺乏融券業務製度中所必須的證券金融公司或證券同業拆借市場，一年內
融券業務難有大的推進。
融資融券試點名單的可能選擇
當前交易所出台的關於融資融券品種選擇標準相當寬鬆，但在具體品種的圈定上會
遠較此規定嚴格和謹慎，流通市值或許將是最重要的選擇標準，我們預期流通市值
前50 名的股票入選的可能性很大。
融資業務將長期壓低新股收益率
如果關於新股IPO 申購的融資業務放開，以當前的新股發行狀況來看，投資者能利
用杠杆工具取得極高的低風險收益率，但是這種情況很難長期維持，我們預計新股
的單筆申購收益率將降低至0.10%以下，但中大盤股的新股發行仍值得重點關注。
融券業務對市場的整體及結構性影響
在當前的估值水平下，融券業務不會對市場產生大的負麵衝擊，作空機製的引入對
整體市場的主要影響是一旦金融市場出現泡沫“bubble”，作空機製的引入將在一
定程度上限製市場的泡沫程度，並在市場轉勢之後加快估值風險的釋放。在結構性
方麵，我們認為A－H 溢價較高，同時屬於可賣空名單的個股可能受到部分跨市場
套利資金的賣壓。
融資融券業務帶來投資策略多元化
融資融券提供的交易杠杆和做空機製對投資者的資者的時機選擇能力和價值判斷
能力都提出了更高的要求，而做空機製、現貨與股指期貨之間的套利也為投資者提
供了新的盈利模式。
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