社會服務業投資策略報告pdf102

經過近20 年的工業化快速發展，我國工業化水平得到顯著提高。以人均收入、消費
結構與服務業占比衡量，我國目前消費階段與同一 文化背景圈80 年代初的韓國非常相
似。參照韓國80 年代服務業19%的複合增速和我國“十一五” 產業發展規劃，我國服
務業將進入新一輪景氣發展周期
在 信息化、 創新、各種政策的推動及人均消費能力的逐漸提高和消費習慣改變背景
下，未來10 年我國社會服務業產值保持年均10%以上複合增速：其中 零售 行業中的新
興業態（連鎖超市、連鎖 家電）在城市化推進及 消費者消費習慣改變引導下未來三年
通過良性擴張獲取20% 利潤增幅；分享以個人住房貸款為主的個人 業務增長，優勢銀行
未來三年業績仍可保持20%左右增幅； 旅遊景點的提價、處於景氣上升時期的高檔酒店
及有線電視數字化改造的價格上漲預期長期提升 行業 18lickc新利
服務業以提供服務獲取增值，因此 行業 競爭因子更多體現在軟性化因素：品牌、管
理、資源稟賦、 渠道等方麵，因上述因素一方麵經過時間的積累，另一方麵有某種壟
斷優勢，同製造業相比具有較高的移動進入壁壘，服務業 競爭優勢更加具有持續性
對於輕 資產重服務的服務業我們傾向於用采取內在 18lickc新利 和類比指標中的PE 和PEG
進行估值，投資該產業同步分享其業績增長。具體到子 行業，我們給予 零售 行業中的
連鎖業態1 倍的PEG（未來3 年平均增長）和20 倍PE；百貨類公司15 倍PE；景點類
公司依附獨占資源的優勢和提價持續預期，給予25 倍PE，傳媒類公司以內在 18lickc新利 進行
估值，看好數字化進程中的提價及增值 業務
我們看好 零售業新興業態中的良性擴張公司，獨占資源優勢及低估值的 旅遊類公司
和充分分享數字電視推進的重點區域有線網絡和新媒體公司，品牌優勢明顯 創新能力
強的銀行類公司 重點推薦G 綜超、招商銀行；謹慎推薦蘇寧電器、峨眉山、錦江酒
店、歌華有線、 G 明珠，同時提醒市場關注贛南果業、G 中信
禽流感不確定性對 旅遊和 零售有一定負麵預期；數字電視推進速度決定有線電視類
公司的 18lickc新利 體現時點
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