水泥製造業下半年投資策略（PDF 21）.

長期趨勢：行業需求仍將快速增長
結合國際經驗，處於工業化發展中期的我國水泥消費的峰頂年仍未
到來，淘汰落後產能政策力度的加強使得新型幹法水泥需求較為樂
觀。
短期趨勢：行業呈現持續複蘇態勢
行業景氣度自2005 年第一季度創下低穀以來持續提升，而且水泥出
口市場成為新亮點，2006 年上半年的經營情況表明，水泥行業景氣
度繼續回升。近期國家宏觀調控措施將對水泥需求增速有所影響，
但現階段宏觀經濟發燒溫度遠低於04 年，因此出台如04 年時期的
嚴厲調控措施可能性不大，因此不會使需求出現大幅下滑。未來三
年的供求情況將繼續好轉。
競爭從區域性演化為全國性
國內部分大型水泥企業在完成某一區域爭霸後，通過並購手段在全
國其他區域進行擴張，另外如石灰石資源的區域性也是促使水泥企
業展開並購，預計未來幾年，水泥行業並購將愈演愈烈。
重點推薦在全國布局產能和集團資產上市類公司
由於各區域水泥供求狀況的不同、市場結構的區別，企業能源成本
的高低不同、產能規模及布局不同，上述因素決定了水泥上市公司
的盈利差別較大。我們繼續推薦買入天山股份（集團資產上市的天
山）、海螺水泥、華新水泥，另外建議重點關注集團資產有可能陸續
上市的同力水泥。
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