2006年下半年投資策略報告（PDF 21）

宏觀經濟增速放緩。2006 年一季度GDP 增長10.3%，預計全年增長9.6%，
高於原先預期0.3%。一季度全社會固定資產投資13908 億元，YOY 增長
27.7%.宏觀經濟增長下半年受國家宏觀調控政策影響，下半年預計增幅回
落0.7%。
鋼鐵新增產能逐步釋放，鋼鐵業供大於求矛盾仍較為突出。2006 年1-5 月
粗鋼、鋼材產量分別為1.63、1.81 億噸。YOY 增長率分別為18.6%、24.6%，
增速依然較快，但下遊產業增速有所放緩，受房地產調控及焦碳、鐵合金
價格下調影響，下半年供需矛盾突出，預計全年鋼材過剩1200 萬噸左右。
國際鋼價高於國內，拉動國內鋼價回複性增長，二季度行業利潤環比增加
30%左右，下半年預計不會低於上半年盈利水平。
我國鋼鐵股估價估值低於國際水平。歐美主要鋼鐵公司平均10－15 倍市
盈率高於國內平均5－8 倍水平。國內鋼鐵公司合理市盈率在8－10 倍。
為國際鋼鐵公司在國內低成本擴張提供契機，國內鋼鐵行業也加快整合步
伐，政府主導下的強弱結合、戰略聯盟、購並、參股等整合序幕拉開，潛
在被並購公司會成為投資熱點。
投資建議：行業中性評級，重點關注龍頭、潛在被並購公司。在鋼材價格
止跌企穩並小幅回升的格局下，對已基本完成技術改造升級並有較強成本
控製力、流程優勢顯著、區位或資源優勢明顯的鋼鐵龍頭公司，值得投資
者重點關注。推薦G 鞍鋼、G 寶鋼、G 武鋼、G 新鋼釩、G 太鋼、G 包鋼、
G 西鋼、G 韶鋼。
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