“十一五”中的電力設備行業研究報告(PDF 23

2005 年的電力設備，我們仍然可以用“輝煌”一詞來概括。同時，也存在連續快速發
展後所呈現出的困惑。其中，2005 年的增速已經有所放緩，這是最顯著的特征。“十
一五”期間的電力設備，麵臨著新的發展機會，但也存在諸多的不確定因素。而且，
子行業之間由於運行特征和影響因素不同也決定了市場的機會仍呈現分化格局。
電站設備而言，電力需求的穩步增長難以改變行業逐步見頂的現實，我們對行業持謹
慎判斷。另外，新能源的快速發展有望彌補行業周期性見頂的遺憾。我們預計，水電、
風電和光伏產業等新興能源產業，由於有政策引導和支持，有望維持較快的增長速度。
輸變電設備而言，行業將維持高景氣度。其中，“十一五”期間，電網建設的規劃總投
資為12000 億，是“十五”期間的2.5 倍，這是最大的賣點。12000 億的蛋糕如何來劃
分，這是決定子行業機會大小的關鍵。我們認為，跨區輸電將有較大投入，為高壓和
特高壓設備提供了機會。另外，中短距離輸送的機會主要由低壓設備分享，但競爭要
更加激烈。
對於製造業特征較為明顯的電力設備而言，原材料價格是影響盈利的關鍵因素之一，
仍存在諸多的不確定性。鋼材、無取向矽鋼片等原材料價格的下降，電站設備有望受
益。有色金屬的長期維持高位對於一次設備的毛利率恢複增添了不確定性。其中，變
壓器最為明顯。另外，二次設備中的軟件企業受原材料價格波動的影響小，壓力要小
於硬件企業。
我們對電力設備的市場機會總體持相對謹慎策略，建議主要關注以下三類機會：（1）
關注抗周期能力強的龍頭企業派生出的波段性機會。建議重點關注東方電機和哈空
調。（2）關注電網改造帶來的市場機會。“十一五”期間的一次設備和二次設備行業將
保持較快的增長速度，建議重點關注平高電氣、國電南自和國電南瑞等。（3）關注新
能源帶來的機會。新能源發展對上市公司業績的影響尚不是特別明確，主要挖掘其派
生的交易性機會。除了G 天威外，特變電工、小天鵝、航天機電和力諾工業等也值
得關注
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