家電行業投資策略報告（PDF 15）

投資要點
受到原材料價格居高難下、人民幣升值、反傾銷和非貿易壁壘等諸
多不利因素影響，家電行業整體增長和盈利能力麵臨嚴峻考驗。不
過，鑒於部分子行業優勢企業價值已被低估，我們仍然給予空調、
照明子行業“增持”評級，而對彩電和手機子行業給予“中性”和
“減持”評級。
空調行業增速已經大幅放緩，而兩大龍頭企業格力、美的市場占有
率卻進一步提高，行業競爭格局有望朝向寡頭壟斷加速演化。
在平板電視飛速增長的戰略機遇下，海信、廈華等介入較早的企業
大受其益。雖然它們的先發優勢會因其他廠商陸續跟進而被削弱，
但仍有望因此而改寫行業競爭格局。
照明行業外部經營環境依然不容樂觀，並且行業內競爭格局分散、
競爭秩序不規範。在節能、健康、環保型新產品上具備技術和品牌
優勢的企業將麵臨較大機會。
手機行業需求旺盛，但受外資品牌擠壓、黑手機泛濫及核準製下大
量新廠商不斷湧入影響，國產手機廠商將在較長時間內難以走出窘
境。
人民幣升值、反傾銷和非貿易壁壘是家電出口不得不逾越的三道門
檻。對優勢企業來說卻可能意味著發展機遇：它們將能在行業逆境
中擴大出口、提高國際市場占有率，最終成為整個行業中存在的為
數不多的“剩者”也即“勝者”。
在重點公司中，我們對美的電器（000527）給予“增持”的評級，
對格力電器（000651）、海信電器（600060）、佛山照明（000541）、
浙江陽光（600261）、蘇泊爾（002032）五家企業給予“謹慎增持”
的評級。
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