解析美聯儲的利率政策及其貨幣政策理念(DOC 8)

2004年6月以來,美國聯邦儲備銀行先後五次提高了聯邦基金的目標利率,每次的幅度都為25個基點。截至2004年12月14日,美國的聯邦基金目標利率已經提升至2.25%;從各種跡象來看,在未來一段時期中,美聯儲仍然有可能進一步加息。由於美聯儲利率政策的調整將導致美國國內資產市場乃至國內經濟運行發生較大變化,美國的貨幣政策將對全球外彙市場的動態產生影響,並對其他國家的貨幣政策乃至宏觀經濟政策產生示範效應和連帶影響,這些政策舉措引起了全世界的廣泛關注。
　　在中國,由於對人民幣利率與國內物價上漲的關係過於關注,伴隨美聯儲的每一次加息,理論界總要掀起一輪關於我們要否跟隨加息的爭論。然而,在我們看來,美聯儲的加息步調及其對我們的影響固然值得關注,其加息的動因以及所依據的貨幣政策理念卻是更應當認真探究的。這是因為:如果我們不清楚美聯儲為何不斷調高其聯邦基金利率,則不僅難以理解其貨幣政策的真實含義,從而難以在國際經濟交往中確定我們的適當對策(例如彙率政策和國際收支政策),而且。它還會對我們的貨幣政策產生誤導。
　　正是認識到這一點,本文將在回顧美國貨幣政策發展曆史的基礎上,集中探究潛藏在其後的貨幣政策理念及其轉變。

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