市場改造和城市商業地產蘊藏潛力(pdf 12)

主要結論
四大業務具有協同作用：坐擁“絲綢之鄉”地利優勢和全國十大專業
市場之一的“東方絲綢市場”，公司初步形成紡織（絲綢和化纖）、貿易、
熱電和房地產四大產業的多元化經營格局，四大產業均圍繞紡織產業展
開，具有明顯的協同效應，可為公司帶來降低成本和現金流互補的好處。
絲綢短期增長有限、長期蘊藏價值。基於我們對06 年絲綢行業需求將
緩慢回升、價格將有所回落、化纖行業短期內難改頹勢的判斷，我們認
為公司絲綢業務將保持基本平穩、化纖業務短期難有較大改善。但是，
作為獨具特色、全球壟斷、具有悠久深厚文化內涵的絲綢行業的龍頭企
業，我們認為公司絲綢業務蘊藏著較大的潛力和價值。
房地產將成為新的利潤增長點。公司的房地產開發主要圍饒“東方絲
綢市場”和公司下屬廠房的改造來進行。憑借區位和成本優勢，房地產
業務將成為公司未來可持續的收入和利潤來源。東方絲綢市場的一期改
造項目可為公司帶來3 億元以上的淨利潤。城市商業地產—衡悅廣場建
成租售之後，可為公司帶來8000 多萬的銷售淨利和每年4000 萬元以上
的租金收入。
給予“優勢-2”評級：由於房地產業務的利潤貢獻增加，公司業績將重
新走上複蘇的軌道，06 年淨利潤增幅將達到200%以上。采用分業務資
產評估的方法估算，公司經營價值為22.8 億元，相當於每股4.4 元。公
司當前股價存在低估，首次覆蓋給予“優勢-2”評級。
..............................