2006年二季度煤炭行業投資策略pdf11

維持2005 年底策略報告主要觀點回顧　
東亞市場煤炭價格的再討論：由於我們認為東亞地區的中國因
素愈來愈重要，對於今年以來東亞地區的煉焦煤、動力煤的價
格趨勢預計基本符合預期。二季度我們仍然維持年初的判斷。
國內供求及煤炭價格再討論：國有礦的新增產能顯現，但我們
認為，國家將通過產量結構的調整，建立起適度的競爭，九十
年代末煤炭行業因供過於求，行業整體虧損的局麵不會重演。
維持煤炭價格波動不大，國有大礦產量大增，地方礦大幅下降
的基本判斷。
2006 年中國煤炭政策將頻出，但保持煤炭行業不低於全國平均
水平的淨資產收益率是主基調。
我國煤炭產業在處於規模化階段的初期，正在重複西方發達國
家煤炭行業所走過的路徑。未來將形成跨區域、跨國的與煤炭
產業相關多元化的行業巨頭，產品的綜合成本降低，產品的附
加值將大幅提高。煤炭企業的競爭將從大礦和小礦的競爭轉向
大礦與大礦的競爭。
國內十大煤炭企業對於我國未來幾年煤炭產業的演變規律的
認識有著高度的認同。神華集團、兗礦集團已形成領先於其他
企業集團核心優勢。
煤變油技術的突破，將對煤炭行業帶來深刻的變化。建議關注
獲得核心技術優勢的兗州煤業。
估值和投資策略：目前，國陽新能的PE 已接近平均水平，從
謹慎增持下調為中性。兗州煤業由於母公司核心優勢提高預
期，從謹慎增持調整為增持。對遠低於平均水平的西山煤電、
蘭花科創、上海能源、開灤股份維持原有的投資評級。
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