2006年化工行業投資策略報告pdf24

􀁺 06 年下有望達到本輪行業下滑周期的底部
整個05 年下半年，行業利潤增長率和盈利能力持續處於下降通道中，我們認為，
至少在06 年上半年，行業利潤率仍將繼續下滑。隨著這一輪擴產高峰的過去，
06 年下半年可能達到本輪行業下滑周期的底部。
􀁺 06 年，傳統的基礎化工行業仍難以出現行業性的投資機會
傳統化工行業（氮肥、磷肥、氯堿、純堿等）具有典型的周期性特征，由於以國
際標準來看，我國化工企業的生產規模遠未達到規模經濟的需要，未來幾年追求
規模經濟仍將是傳統化工行業的致命誘惑，這也是導致未來幾年基礎化工行業仍
將處於過剩狀態的內在原因。
􀁺 以技術進步為特征的化工新材料行業將繼續成為06 年的投資熱點
市場對於化工新材料認識仍過於膚淺：回顧國際優勢化工企業的發展，可以明顯
看到以研究滿足需求並促進銷售是化工企業的基本增長模式。遍數化工行業的各
個領域，以有機氟、有機矽、改性材料為代表的化工新材料行業無疑具有這一特
點：對於研發的重視將塑造企業的長期增長力，也有助於擺脫低層次的惡性競爭。
這是我們看好三愛富、新安股份以及G 金發的主要原因。
􀁺 以環保為基本特征的CDM 項目將成為06 年的另一投資熱點
我們判斷，06 年開始，中國將迅速成為國際CDM 市場上的主要供應國。除了氟
化工、水電、風電、垃圾填埋、廢水處理、煤礦等領域以外，化工廠的廢氣回收、
林紙一體化等項目都具備CDM 項目的潛力。目前，三愛富、巨化股份CDM 項
目進展已處於國內前列，G 柳化的CDM 項目也正在前期準備中。
􀁺 維持行業“中性”評級，建議增持具有技術進步特征的優質化工企業
根據兼顧業績增長和投資效率的原則，我們著重推薦具有技術進步特征的優質化
工企業，它們具有成為中國市場上Tenbagger 的潛力。技術進步不僅可以推動
企業的銷售，而且可以保證獲得較高的投資回報率。我們推薦化工新材料領域的
三愛富、新安股份、G 金發，並且認為具有一定資源特征的鹽湖鉀肥、紅星發展
仍具有較好的投資價值，並給予其“謹慎推薦”評級。
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