逆差顯示經濟過熱風險(pdf 21頁)

逆差顯示經濟過熱風險目錄：
本周中金觀點............................................3
中國經濟.............................................3
海外經濟.............................................7
中國經濟..............................................18
通貨膨脹跟蹤...........................................18

逆差顯示經濟過熱風險內容提要：
中國海關4月10日公布了3月份貿易數據（圖表1），出口1121.1億美元，同比增長24.3%；進口1193.5億美元，同比攀升66%；當月貿易逆差72.4億美元，中止了自2004年5月開始連續70餘月貿易順差的局麵。 1季度出口3161.7億美元，同比增長28.7%；進口3016.8億美元，同比增長64.6%；1季度貿易順差為144.9億美元，同比減少76.7%（圖表2）。
剔除加工貿易之後，中國3月貿易逆差達到曆史最高水平的300億美金，比2月高出3倍，顯示中國投資可能進一步提速，經濟麵臨過熱風險。加工貿易主要由外部需求決定，而剔除加工貿易後的貿易收支餘額更能顯示中國內需的變化。剔除加工貿易後的貿易收支餘額與固定資產投資的增速有很強的負相關（圖表3），而3月貿易逆差(剔除加工貿易後)高達300億美金，比2月高出3倍，比經濟過熱的2004年2月（曆史上第二高）高出2.3倍。1季度兩位數的經濟增速，3月PMI的強勁反彈，單月貿易逆差的出現，近期珠三角等地民間拆借利率的飆升，以及民工荒的蔓延（我們近期的調研發現部分內地區域甚至也出現招工難），眾多信號似乎都在昭示經濟熱度較高，也顯示人民幣彙率升值的時機逐步成熟。

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