企業財務估計論述(doc 43頁)

企業財務估計論述目錄：
第一節 貨幣的時間價值
一、什麼是貨幣的時間價值
二、貨幣時間價值的計算
第二節 債 券 估 價
一、債券的概念
二、債券的價值
三、債券的收益率
第三節 股 票 估 價
一、股票的有關概念
二、股票的價值
三、股票的收益率
第四節 風 險 和 報 酬
一、風險的概念
二、單項資產的風險和報酬
三、投資組合的風險和報酬
四、資本資產定價模型

企業財務估計論述內容提要：
18新利网址多少 既然以企業價值最大化為目標，就需要使每一項決策都有助於增加企業價值。為了判斷每項決策對企業價值的影響，必須計量價值。因此，財務估價是18新利网址多少 的核心問題，幾乎涉及每一項財務決策。
財務估價是指對一項資產價值的估計。這裏的“資產”可能是股票、債券等金融資產，也可能是一條生產線等實物資產，甚至可能是一個企業。這裏的“價值”是指資產的內在價值，或者稱為經濟價值，是指用適當的折現率計算的資產預期未來現金流量的現值。它與資產的賬麵價值、清算價值和市場價值既有聯係，也有區別。
賬麵價值是指資產負債表上列示的資產價值。它以交易為基礎，主要使用曆史成本計量。財務報表上列示的資產，既不包括沒有交易基礎的資產價值，例如自創商譽、良好的管理等，也不包括資產的預期未來收益，如未實現的收益等。因此，資產的賬麵價值經常與其市場價值相去甚遠，決策的相關性不好。不過，賬麵價值具有良好的客觀性，可以重複驗證。雖然會計界近年來引入了現行價值計量，以求改善會計信息的相關性，但是僅限於在市場上交易活躍的資產。這種漸進的、有爭議的變化並沒有改變曆史成本計量的主導地位。如果會計不斷擴大現行價值計量的範圍，並把表外資產和負債納入報表，則賬麵價值將會接近內在價值。不過，目前還未看出這種前景。如果會計放棄曆史成本計量，審計將變得非常困難。
市場價值是指一項資產在交易市場上的價格，它是買賣雙方競價後產生的雙方都能接受的價格。內在價值與市場價值有密切關係。如果市場是有效的，即所有資產在任何時候的價格都反映了公開可得的信息，則內在價值與市場價值應當相等。如果市場不是完全有效的，一項資產的內在價值與市場價值會在一段時間裏不相等。投資者估計了一種資產的內在價值並與其市場價值進行比較，如果內在價值高於市場價值則認為資產被市場低估了，他會決定買進。投資者購進被低估的資產，會使資產價格上升，回歸到資產的內在價值。市場越有效，市場價值向內在價值的回歸越迅速。
清算價值是指企業清算時一項資產單獨拍賣產生的價格。清算價值以將進行清算為假設情景，而內在價值以繼續經營為假設情景，這是兩者的主要區別。清算價值是在“迫售”狀態下預計的現金流入，由於不一定會找到最需要它的買主，它通常會低於正常交易的價格；而內在價值是在正常交易的狀態下預計的現金流入。清算價值的估計，總是針對每一項資產單獨進行的，即使涉及多項資產也要分別進行估價；而內在價值的估計，在涉及相互關聯的多項資產時，需要從整體上估計其現金流量並進行估價。兩者的類似性，在於它們都以未來現金流入為基礎。
財務估價的基本方法是折現現金流量法。該方法涉及三個基本的財務觀念：時間價值、現金流量和風險價值。本章的第一節“貨幣的時間價值”，主要討論現值的計算方法問題；第二節“債券估價”和第三節“股票估價”，主要討論現金流量問題；第四節“風險和報酬”，主要討論風險價值問題。這三個問題統一於折現現金流量模型，實際上是不可分割的。把它們分開討論隻是為了便於說明和理解。在討論其中一個問題時往往會涉及另外的兩個問題，此時我們應當把注意力集中在所要解決的問題上。

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