股權、資本結構與公司價值研討會(doc 10頁)

股權、資本結構與公司價值研討會目錄：
一、文獻回顧
二、理論分析與研究假設
三、研究樣本和數據

股權、資本結構與公司價值研討會內容提要：
股權集中度與公司價值
由於存在監督成本和“搭便車”問題，公司股權分散化對公司經營會造成不利的影響，主要表現在：(1)使公司股東無法在集體行動上達成一致；(2)對公司經營者的監督弱化，特別是大量存在著小股東，他們不僅缺乏參與公司決策和對公司高層管理人員進行監督的積極性，而且也不具備這種能力。(3)容易造成經營者的短期行為。(4)公司並購有時不利於經理人員積極性的發揮；(5)經營者利益與股東利益很難相一致，容易產生自由現金流量過度投資問題，從而降低公司價值。
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國家股與公司價值
在我國上市公司特殊的股權結構下，證券市場敵意並購和代理權爭奪對經營者的監督受到了嚴重削弱。作為國家股的“代理人”——國有資產管理機構，它在公司治理結構中並不是“積極的監督者”，難以對經營管理者作出正確的評價和有效的獎懲，有時甚至出現所有權虛置缺位的情況。國家股產權主體缺位，國家股持有機構沒有真正確定，沒有真正解決好誰作為國家股的代表問題。國家股權代表委派機製沒有真正形成，沒有解決好產權主體進入企業問題，所有者不能對企業實行有效的控製與監督。且國家股比例的提高在總體上導致內部人控製和由此引發的道德風險會對企業的經營績效產生更大的負麵效應。由於國家股並沒有真正的“人格化”，國家股的股權代表在公司中並不能完全代表國家的利益。因此，國家股比例應與公司價值成負相關，含國家股的上市公司比不含國家股的上市公司其價值要低。

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法人股與公司價值
與國家股不同的是，當前我國的法人股雖然不能上市流通，但可以根據協議進行轉讓，其不像流通股持有者以追求市場短期價差為目的，而更關注公司中長期的經營發展情況，並以求得良好的股利回報為目的。法人股是指機構持有的股份，這些機構包括股份公司、非銀行金融機構及非獨資的國有企業等。法人股代表的資本不僅僅是國有資本，更多的是民營資本和集體所有的資本。法人股包括社會法人股、發起人法人股、外資法人股等，不同的法人股東代表著不同的利益集團，因而對利益集團利益的追求為法人股東有效地監督經營者注入了動力。因此，法人股比國家股更具有“經濟人”人格化特征。且法人股的高比例有助於實現經營者控製權實施的獨立性，有利於經營者決策的獨立性，從而調動經營者的積極性。由此可見，法人股東在我國上市公司治理結構中發揮著重要作用，法人股東在公司治理中成為“積極的監督者”。因此，法人股比例應與公司價值成正相關。

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