如何選擇投資組合(ppt 51頁)

如何選擇投資組合目錄：
一、資產組合的計算
二、資產組合的方差
三、冷飲的收益與風險
四、互補組合的收益與風險
五、斜方差的計算
六、相關係數的計算
七、風險資產與無風險資產的結構
八、風險與無風險資產的結構變化
九、風險與無風險資產的結構決定
十、資本配置線的形成圖
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如何選擇投資組合內容提要：
均值-方差準則：
一方麵，風險厭惡程度不同的投資者有不同的無差異曲線，但它們都通過P點，因為，這是市場提供的唯一的風險溢價水平決定的。一般風險厭惡程度較高的投資者的投資效用無差異曲線較為陡峭，因為風險的增加他要求很高的期望收益的增長；而一般風險厭惡程度較低的投資者的投資效用無差異曲線較為平緩。
另一方麵，每一個投資者一旦確定其風險厭惡程度，其投資效用的無差異曲線的斜率就確定了，除了一條由市場提供的唯一風險溢價水平決定的無差異曲線外，還一定可以有無數條平行它的無差異曲線。
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均值的分析：
我們首先來看均值，投資的期望值或均值並不是投資收益概率分布的唯一代表值，其他的選擇還有中值與眾數。
中值(median)是所有收益按照高低排序時處於正中位置的收益率，眾數(mode)是最大概率時的分布值或結果值，它代表了最大的可能收益，但不是平均加權收益，也不是按高低排序後處於正中的收益。
但投資者和理論界均認為均值最好，代表性最強，實際使用也最廣泛。
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方差的分析：
均值本身是期望值的一階矩差，方差是圍繞均值的二階矩差。方差在描述風險時有一定的局限性，如果兩個資產組合的均值和方差都相同，但收益率的概率分布不同時。
一階矩差代表收益水平；二階矩差表示收益的不確定性程度，並且所有偶數矩差(方差，M4，等)都表明有極端值的可能性，這些矩差的值越大，不確定性越強；三階矩差(包括其他奇數矩差：M5，M7等)表示不確定性的方向，即收益分布的不對稱的情況。但是，矩差數越大，其重要性越低。

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