論證券市場資產重組的績效分析(doc 7頁)

論證券市場資產重組的績效分析目錄：
1 引言
2 實質性資產重組是提升公司價值有效途經
3 資產重組成本與效益的比較
4 結論

論證券市場資產重組的績效分析內容提要：
隨著我國證券市場的不斷發展，培育了中國特色的資本經營理念，在此理念引導下，通過資產重組上市的公司快速發展。這其中有不少上市公司，經過重組當年實現了報表業績指標的提高。但是公司資產質量指標並未得到實質性地提高，這種重組常稱為報表性重組。它往往短期行為嚴重，經過控股後，常利用不公平的反向收購，大肆套取上市公司的現金。但也湧現了不少成功的資產重組案例，這類公司有的盡管重組當年，報表業績指標沒有顯著提高，可隨後卻實現了業績指標和資產質量指標的持續增長。這種實質性的資產重組才是證券市場上需大力提倡的。筆者經過近三年的跟蹤分析，托普軟件與愛使股份資產重組屬實質性重組。本文試圖對重組後已走過三年曆程的這兩個重組案例的成本與效應分析，以揭示實質性資產重組對提高上市公司價值的影響。
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非上市公司購買股權入主上市公司，主要考慮取得控製權的成本。
〈1〉購買股份的成本。即場外協議收購非流通股或二級市場舉牌收購目標公司流通股票的成本。
<2> 配股權成本。即取得目標公司控製權後，為恢複目標公司配股資格的成本。一般被收購的公司都是處於虧損或微利狀態，而收購公司控股的主要目的之一是充分利用證券市場的融資功能，即獲取配股權。
<3> 其他成本。即收購過程中支付的其他費用，如二級市場買股票的傭金，印花稅；協議收購的中介費，律師費，管理費等。
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股份升值收益。資產重組是二級市場股價揚升的重要題材（剔除市場炒作因素），由於股權轉讓使公司的無形資產顯示出來，為投資者所認識並重新評價公司價值。新控股股東的入主，能將高效率的管理機製導入企業，注入優質資產，剝離不良資產，調整產品結構。這無疑會使投資者預期看好，促使公司股票價值的提升。從大港看，以開始買愛使股票的收盤價為基期，到控股成功，股東大會決議公告日的收盤價為報告期，則大港油田及關聯企業所持的愛使股票已升值約為24%，賬麵盈利約為3000萬元。

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