淺析另一種可能的取值(doc 5頁)

淺析另一種可能的取值內容提要：
朱武祥先生關於滬深股市高科技上市公司股價隱含成長率的分析無疑是一項開創性的工作棗以筆者的閱讀範圍，是第一次讀到此種以股票定價模型對中國上市公司進行實證研究的文章，感覺深受啟發。
這種啟發也使筆者對朱文的某些計算產生了不同的看法，特別是對其公式所用參數持有疑問，其中也涉及到一些概念問題。現一並提出討論，以期能夠將研究引向深入。
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應該說，對股票價格增長部分的把握是一件十分棘手的工作。在這裏，財務方麵的研究仍大有創新的餘地。巴菲特對其老師格雷漢姆“安全邊際”概念的擴展即是一例。巴氏與其先輩不同，他將“安全邊際”的重心從對價格/帳麵資產之比或市盈率的關注轉向對現金流量的關注，進而發展了“特許權”的概念。這種權力可以轉化為一種安全邊際，例如可口可樂的品牌、麥當勞的經營模式，等等。這些特殊的企業能力或無形資產，形成一種無法摹仿的競爭優勢源泉，驅動這些公司產生持續增長的收益流，並構成其股價的安全邊際或風險盾牌。以這些概念為指導的投資使巴菲特獲得數十倍的收益。
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盡管如此，亞馬遜的股價有否高估仍有待進一步的研究。美國《商業周刊》根據其市值與銷售額所做的分析表明，即使把全美國書店的銷售額全部算在亞馬遜頭上，其股價依然過高。但亞馬遜並不使自己局限於書籍零售業。它已經進軍音樂製品和雜貨業，以使其平台效用充分發揮。問題是它能否在其他領域象其在書籍銷售方麵同樣成功，它的經營模式能否順利地複製到其他商品的銷售，使之成為一種具有普遍性的超級通路？在這裏，單純的財務研究已無能為力，需要引入行業分析以及經營策略和競爭優勢的評估。此時，財務專家已可鞠躬下場，行業分析師即將一顯身手

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