2006年新股收益回顧及策略(PDF 10)

以最佳申購策略，且不考慮資金成本，2006 年網上新股全年累計收益率為5.48%，年化後收
益率為9.39%，高於2003 年但低於2004 年的年化收益率水平，並且實際操作中是很難達到
這一目標的。
截至日前，已完成發行的公司中有35 家公司上市，我們假設都以上市首日均價賣出，網上參
與申購新股收益率最高的是大同煤業、中國銀行和保利地產，收益率分別達到0.6853%、
0.5041%和0.5001%，均為7 月份以前的IPO。中國國航為今年以來唯一隻上市首日跌破發行
價的新股。
一級市場打新資金並沒有持續增長下去，近期還有一定程度地下降，考慮到可能被禁不止的“提
前解凍”因素，目前的打新資金應在8000 億元左右，而幾年前曆史上國內一級市場最高合計
凍結資金也有近7000 億元。8000 億元打新資金中約有3000 億元自有或低成本資金，其餘則
是根據市場發行情況的動態變化資金。
國外成熟市場的新股發行折價率一般在15%左右，目前新股發行定價已經是普遍偏高，但上市
之後仍有較高的漲幅。從已上市的新股表現來看，不考慮新股首日相對發行價的漲幅，整體走
勢明顯弱於大盤，建議原則上目前新股還是上市首日賣出。確實看好的新股也隻能擇機買入。
參與網下詢價配售的投資者一定要深入了解公司的基本麵，對公司內在價值要有準確判斷。網
上申購目前仍然是積極參與的好時機。網下詢價配售有3-6 個月的鎖定期，大盤未來的不確定
性，將直接影響網下詢價配售未來的收益。
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