品牌消費投資策略專題報告(pdf24)

基本結論
國內品牌消費的時代已經到來，資本市場對品牌資產價值的關注度迅速上
升，但品牌所帶來的巨大投資機遇還僅僅隻是一個開始。
雖然品牌價值很難具體量化，但依然不妨礙發現有突出價值的強勢品牌資
產。我們認為強勢品牌是在一個或多個行業中占有主導地位的品牌，其知
名度、美譽度、忠誠度等指標相比較其他品牌而言具有明顯優勢，由此也
帶來強大的競爭力和潛在的價值。
很難判斷一種新的品牌能否成為強勢品牌，這不僅需要企業管理層堅持正
確的品牌戰略，還需要較長的時間檢驗，正因如此，目前市場中已有的強
勢品牌是一種不可多得的稀缺性資產，我們所做的是對現有強勢品牌的識
別和挑選，而並非挖掘或判斷一個新生品牌的發展潛力。
我們認為對於已經擁有強勢品牌的企業而言，通過品牌延伸和品牌並購，
進入新區域市場或新產品市場將取得高增長速度 ，是驅動估值水平變化的
核心因素，國內品牌企業估值模式采取PEG 方式更為合理，從達能和雀
巢90 年代的情況看，增長期中兩個企業的PEG 保持在2－5 之間，平均
值在2－3，這與企業規模、市場整體估值水平和行業屬性有較密切的關
係，因此，我們認為，國內品牌企業的平均PEG 水平在1－2 範圍內都屬
於合理定價水平，目前依然有較大提升空間。
我們根據增長率驅動的模式建立了品牌投資策略：
策略一：增長期中的強勢品牌企業是稀缺性資產
成長期的強勢品牌企業，在現有市場中份額不斷擴大，盈利能力將不
斷增強，增長率驅動的特征明顯，我們看好： 五糧液、瀘州老窖、七
匹狼、美克股份、海螺型材。
策略二：品牌延伸將帶來超預期的增長空間
我們認為具備較強品牌延伸能力的品牌企業增長空間巨大，通過已有
強勢品牌往往可以低成本撬動延伸市場，容易帶來超預期的增長，綜
合考慮品牌的深度、廣度和超額盈利能力等因素，我們重點看好：上
海家化、同仁堂、雲南白藥、東方明珠、伊利股份。
..............................