信貸風險管理的信用評級製度(doc 9頁)

信貸風險管理的信用評級製度內容提要：
KMV是如何工作的？
假設普通股持有者擁有公開交易公孫的股票，公司債務是一張一年期的單一貼現票據（single discount note）,票麵價值是B.上圖顯示的是從普通股持有者方麵來看的貸款償還問題。
在圖中，若公司資產的價值跌到OB以下（以左，如OA1）,股的持有者就不會償還那個等於OB的債務。當然，如果選擇違約，他就必須將對公司資產的控製權轉讓給貸款銀行，公司所有者的普通股就一文不值了。然而，若公司資產的價值是OA2，公司就會償還債務OB，而保留其餘的價值BA2.在KMV模型中，公司債務的票麵價值B就是買入期權中的約定價格。可以看到公司的風險底線（downside risk）被限製在OL，因為“有限責任”保護了普通股的持有人。從而，對一個好公司的股票持有者的回報有一個有限的底線和一個無限延長的上限。
KMV從貸款於期權之間的這種聯係之中得到了EDF模型（估計違約頻率模型）。以下對EDF作簡要介紹。
使用前麵描述的期權方法，普通股的市場價值可以用一個買入期權的價值來評估，模型如下：
E=f(A， ，r，B，ζ)…… (1)
其中：公司資產的市場價值(A)及其市場價值的波動( )，不能直接觀察到，是由公司股票的市場價值及其波動和公司債務的賬麵價值估計的；公司的違約發生點(B)是短期債務的全部價值加上長期未償付債務的一半價值之和；貸款的到期變化區間(也就是違約範圍)由r界定(盡管到期變化區間可以根據銀行確定的違約範圍變化，但它經常被定為一年)；無風險的借貸利率由(r)代表。

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