某造紙公司林業資產業績調研報告(pdf 17)

1. “林紙一體化”是公司的長期發展戰略........ 2
1.1 增發後速生林總量達到105 萬畝........ 2
1.2 未來有望通過“林紙一體化”繼續收購林業資產....... 2
1.3 碳彙交易可能會給“林紙一體化”帶來額外收益....... 2
2. 速生林資產將每年貢獻0.57 元/股的林業收益........ 3
2.1 預計2006-2009 年速生林砍伐量分別為3、8、8、17 萬畝....... 3
2.2 速生林的產量為7.2 立方米/畝....... 3
2.3 速生林的市場價為480 元/立方米....... 4
2.4 速生林稅收負擔為15 元/立方米....... 4
2.5 速生林的全部成本合計約為1764 元/畝....... 4
2.6 每年速生林能夠貢獻0.57 元/股的盈利........ 6
3. 造紙資產將每年貢獻0.52 元/股的造紙收益....... 6
3.1 預計超級壓光紙項目2008 年貢獻35 萬噸產能，毛利率為19.72%........ 6
3.2 新聞紙逐步轉產成其他紙種........ 7
3.3 膠印整飾紙和輕塗紙產量逐年提高....... 7
3.4 2006 和2007 年可獲得一定的國有設備抵稅和彙兌收益....... 7
3.4 預計造紙資產平均每年貢獻0.52 元/股的盈利........ 7
4. 盈利預測與估值分析....... 8
4.1 盈利預測........ 8
4.2 DCF 估值........ 9
4.3 市盈率估值....... 10
4.4 市淨率估值....... 10
4.5 PEG 估值........ 10

公司增發後林業資產為105 萬畝，林業資產平均年收益0.57 元/股，
未來有望繼續收購林業資產。6 個月內目標價位10 元，預計合理股價
為15 元，目前股價還有150%的上升空間，調高其投資評級至“買入”
公司林木資產總量達105 萬畝，並在進入大規模砍伐期之後平均每年貢獻0.57 元/
股的林業收益。增發所注入公司的42 萬畝林業資產中，包括茂源林業子公司剩餘
27.5%的股權（折算為23 萬畝楊木林）、18.95 萬畝其他林木。總數105 萬畝的林地
資產，保證了公司速生林17 萬畝/年的循環砍伐和種植量以及0.57 元/股的業績

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