講述調高盈利預測和目標價(pdf 12)

目 錄
將2007 年的煤炭運量預測由2.8 億噸調高到2.9 億噸....................................................1
擴能改造的資本支出將比預期的要低...................................................................2
07 年擴能到3 億噸的資本支出約為50 億元..........................................................2
擴能到4 億噸的資本支出仍不明朗，我們判斷，約120 億元，至多應不超過150 億元.....................2
堅定資產收購預期，提升公司長期價值.................................................................3
傳言的第三通道投入運營為期尚遠、影響不大...........................................................4
第三通道的簡要情況.............................................................................4
第三通道至少在2010 年前不會實施................................................................4
運價、平均運距、大修、變動成本等信息...............................................................5
變動成本：具有規模經濟和密度經濟...............................................................5
運價近期難上調，遠期有提升空間.................................................................6
平均運距和大修費用等維持前期判斷...............................................................6
盈利預測調整與估值.................................................................................7
盈利預測調整...................................................................................7
估值...........................................................................................8
表格目錄
表1：公司2007 年的煤炭運量調整引致的變化...........................................................1
表2：公司資本支出預測調整（億元） ..................................................................2
表3：盈利預測表（萬元）............................................................................7
表4：大秦鐵路公司市盈率相對估值結果................................................................8
表5：預測資產負債（萬元） ..........................................................................8
表6：現金流量預測表（萬元） ........................................................................9
插圖目錄
圖1： 運輸業網絡經濟的具體表現及其相互間的關係.....................................................5
圖2：大秦鐵路公司每噸煤炭的運輸成本................................................................6
圖3：大秦鐵路公司每噸煤炭的運輸成本................................................................6

投資要點
上調盈利預測和目標價。將公司2006、07 年EPS 分別由原來的0.32 和0.40 元調高到0.33 和0.44 元，調整後的動態市盈率分別為16.8 和12.8倍。公司合理估值的動態市盈率應在18 倍左右，將目標價7 元上調到7.5 元，仍維持“買入”投資評級。
鐵路行業研討會和聯合調研反響良好。我們上周舉辦了中信證券第二屆
鐵路行業研討會，並對鐵龍物流、大秦鐵路、廣深鐵路等三家上市公司
進行了聯合調研，機構投資者普遍反響良好。
將2007 年的煤炭運量由2.8 億噸調高到2.9 億噸。經調研，公司預計07年的煤炭運量將達到3 億噸，我們保守估計，07 年的煤炭運量將達到2.9 億噸，增幅為16％。由此將EPS 增加2 分錢左右。
運量達到3 億噸的資本支出預計約為50 億元，低於前期預計。公司基本是明確表示，運量達到3 億噸的資本支出應該在50 億元左右，主要是購置機車、車輛、電務改造等。預計2006 和07 年資本支出分別為24億元和26 億元。由此將EPS 增加1 分錢左右。 第三鐵路運輸通道至少在2010 年前不會實施。第三通道主是解決內蒙煤炭的運輸，目前還處於討論階段，尚未進入立項程序。且該通道上馬必須要經過行業主管部門鐵道部的同意，而鐵道部並沒將此項目列入“十一五”規劃。 堅定資產收購預期，提升公司長期價值。經研討和調研，我們更加堅定了公司獲得優質資產注入的預期，並且將在兩三年內將實施。大秦鐵路必將成為鐵道部籌集建設資金的融資平台。

..............................