國泰君安--四季度股市投資策略報告(pdf 19頁)

一、宏觀經濟：“點刹”之後的漸進康複
1、經濟增長：減速而非衰退
2、加息預期：年內加息的可能性降低與中長期升息周期確立
二、政策迷局：有形之手頻派胡羅卜、小心揮大棒
1、政策基調：9 月13 日是政策走勢的拐點
2、股市潛規則：恢複與提升融資功能需要激活市場、擴容必然是雙向的
三、製度變革：流通股股東的製度博弈能力提升
1、分類表決：提升流通股股東製度博弈能力的最佳權宜之計
2、股權分置：雙輸與雙贏格局的轉換需要務實的金融創新和協調
3、國際化：拒絕“休克療法”式的接軌、股價含權可以期待
四、投資策略：差異化製勝策略與防禦性策略
1、差異化製勝策略：主動投資、右側交易和擇時
2、防禦性策略：選擇能抵抗經濟減速、具有國際化估值優勢和利率敏感度低的板塊和個股

一、宏觀經濟：“點刹”之後的漸進康複
經濟增長：減速而非衰退
2002 年起，中國宏觀經濟進入新一輪擴張周期。針對產業增長中存在的較
嚴重的結構失衡，出於“結構優化導向”的考慮，2004 年年初中央采取了“點
刹車”特征的宏觀調控措施，由於調控時間早，在經濟運行指標比較健康的時
候進行調控，對經濟增長產生的影響實際也比較小。……

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