跟蹤誤差配置模型在指數基金股票倉位管理中的應用(pdf 16頁)

跟蹤誤差配置模型在指數基金股票倉位管理中的應用內容提要：
報告要點：
指數基金組合管理的基本觀點
指數基金的組合管理不應以跟蹤誤差的最小化作為投資目標，跟蹤誤差
隻是指數基金組合管理中的投資約束。指數基金的相對收益與相對風險主要
來自於股票倉位偏差和股票組合結構偏差兩個層麵，那麼一個合理的投資邏
輯就是將相對風險容忍度合理的配置到這兩個層麵上，每個層麵都在各自被
分配的風險約束內去獲取各自能夠獲取的相對收益。
跟蹤誤差配置模型的相關結論
在指數基金股票倉位偏差和股票組合複製規則確定的情況下可以預測
指數基金跟蹤誤差的上限。在給定跟蹤誤差允許上限的條件下，股票倉位的
允許偏差、股票組合結構偏差之間形成相互製約，隨著股票組合市值複製比
例的提高（降低），股票倉位允許的偏差區間增大（減小）。跟蹤誤差配置模
型中隱含著一個“對衝機理”，當股票組合市值複製比例降低，股票組合結
構偏差對跟蹤誤差的貢獻提升，為了維持跟蹤誤差的水平，必須通過降低股
票倉位的方式來進行“對衝”。對於完全被動型的指數基金使用該模型，我
們建議使用10bp 作為跟蹤誤差允許上限，那麼股票組合的市值複製比例一
般需要達到95%以上；對於增強型的指數基金，我們建議使用20bp 作為跟
蹤誤差允許上限，那麼股票組合的市值複製比例一般需要達到90%以上。
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