房地產行業資金隱憂顯現(pdf 8頁)

房地產行業資金隱憂顯現內容提要：
投資要點：
增速趨緩。從近幾年情況分析，房地產行業的營業收入增速已經
從高峰值回落至相對平穩的增速。我們預計未來隨著行業調控的持
續，行業整合的過程中，淨利潤的增速也在波動中趨緩。
三項費用占比下降。盡管銷售費用、管理費用和財務費用各自的
同比增速波動較大，但三者占營業收入的比重逐步下降的趨勢仍較
為明顯。三項費用占比的下降，顯示了房地產公司管理運營能力的
提升。隨著行業調控的持續和行業整合的深入，管理和運營能力將
在房地產公司的競爭中發揮越來越大的作用。
盈利能力有所下降。盡管房地產公司的三項費用占比有所下降，
但由於調控的持續，製度的不斷健全，以及市場的逐步成熟和完善，
諸如土地增值稅的清算、預收帳款的監管等都將攤薄行業的淨利潤。
銷售好於預期。房地產上市公司前3季度實現了同比增長15%的銷
售金額和同比增長44.45%的預收帳款，除了價格上漲的原因之外，
行業資源聚集效應也不可小覷。在行業調控常態化的過程中，行業
整合的結果將是強者恒強。
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