國美係三大產業鏈條資金流動路線介紹(pdf 14頁)

國美係三大產業鏈條資金流動路線介紹內容提要：
如果“北京國美”確實屬於“國美係”電器零售業務中的優質資產，則
“國美係”電器零售業務的整體盈利狀況在2003年以前不容樂觀，2001年至2003
年間的電器零售門店擴張資金應當並非來自利潤積累。“鵬潤房地產”的淨資產
回報率極高，在資產負債率沒有保持很高水平的情況下，如果沒有使用外部資金，
則意味著其銷售收入利潤率是同行業的2.61倍，而開發地產的周期僅為行業平
均周期的35.7%，這是令人難以置信的。“鵝潤投資”的營業額和利潤極低，卻
從“北京國美”借入的一筆往來款就達2.3億元資金，這些投資可能轉借給了旗
下其他子公司。我們可以作出一個大膽的推測:“國美係”的整體電器零售業務
可能在“003年以前獲利狀況不很樂觀:碑實現了一定的經營規模，帶來了巨大
的現金流，其中一部分資金通過係內的投資公司，以往來款的形式轉移給了係內
從事房地產的公司無償使用;房地產業的高回報帶來的收益又流回電器零售業，
為其不斷擴張提供了資金支持訪但是，到2004年以後，這一模式被打破，因為
此時黃光裕已經從資本吏場高額套現，可以通過增資的方式直接對房地產公司提
供資金支持，電器零售業務在上市後卸下了往來款的包袱，並通過資本市場融資
實現了高速擴張。在借殼上市過程中，黃光裕通過將地產和電器零售業務分批分
期注入上市公司，並充分利用可轉債收購的支付特點，成為資本運作的大贏家。
而從200。年4月起，上市公司的累計超額回報率幾乎一直為負值，並呈逐年下
降的趨勢。

..............................