資產整合拉開序幕研究報告(pdf 9頁)

資產整合拉開序幕研究報告內容提要：
投資要點
公司渴望貼近資本市場。本次交流中，公司管理層表示了對海爾電器
(1169.HK)收購完成後進一步整合的愈願.我們樂於看到管理層的這一
轉變，密切關注後續進程:越早兌現越給資本市場信心.亦有利於海爾
在資本市場的形象和定位。
海爾電器主業增長快，毛利率高。海爾電器是國內排名第一的洗衣機和
電熱水器龍頭。今年前5個月內銷份額分別為28%, 40%.銷雖分別增
長23%, 17%:受益於技術、標準、品牌上的優勢，毛利率分別高達27
%和40%.
海爾電器盈利能力高於青島海爾.海爾電器綜合毛利率29%,高於青島
海爾10個百分點:海爾電器在會計處理更為保守、有效稅率高於青島海
爾15個百分點的情況下，淨利潤率達到2.64%，仍高於青島海爾約0.5
個百分點。
收購海爾電器增厚業繃.考慮到收購後在銷售和服務上的協同效應.以
及兩地會計處理差異等因素，收購價格尚可接受。假設3季度末完成收
購，本次收購完成將使公司08/09/10年EPS分別提升0/0.03/0.04元。

..............................