關於新大新材新股的研究(pdf 9頁)

關於新大新材新股的研究內容提要：
核心觀點：
基礎數據
總股本(萬股)
14000
流通A股(萬股)
3500
總市值(億元)
總資產(億元)
5.26
每股淨資產(元)
2.52
建議詢價區間(元)
25.82-30.12
申購建議：
公司合理股價為28.69-33.47元。考慮到限售期的影響，建議按10%的折扣價申購，建議申購價為25.82-30.12元。
主要依據：
公司為國內晶矽片切割刃料龍頭。公司主營業務為晶矽片切割刃料，目前產能1.5萬噸，國內市場占有率近30%，主要客戶包括太陽能光伏行業領先企業江西賽維LDK、保定天威英利、浙江昱輝陽光、晶龍實業等。
公司近幾年營收規模與盈利水平實現快速提升。受全球光伏行業高速成長及切割刃料供不應求價格大幅增長的雙重利好推動，近3年公司主營業務收入、淨利潤年均複合增速高達67%、111%；綜合毛利率分別為22.72%、24.17%、27.57%，呈現快速上升趨勢。
切割刃料需求：太陽能晶矽片增幅約30%，半導體晶圓片波動較大。晶矽片切割刃料的質量成為影響切割工藝的重要因素，技術壁壘較高，國內專業生產太陽能晶矽片切割刃料的企業較少。近幾年迅速發展的光伏行業帶動全球電池產能建設高潮，切割刃料需求呈現高速增長態勢，08年需求總量達16.2萬噸，預計未來幾年太陽能領域需求量年均增速30-50%；半導體晶圓片切割刃料受下遊行業景氣波動較大，總體呈現小幅平穩增長，08年全球總量為4.1萬噸。
募投項目助推公司業績快速成長。此次IPO主要募投：1）2.2億元投資年產2.5萬噸噸太陽能晶矽片切割專用刃料擴產項目，建成後新增銷售收入、淨利潤分別為15.7、1.42億元；2）1.2億元投建晶矽片切割廢砂漿回收再利用項目，項目達產後年可增加晶矽片切割刃料和切削液產量各1.1萬噸；3）1.3億元投資年產8,000噸半導體晶圓片切割用碳化矽專用刃料項目；4）0.30億元建立研發中心項目。募投項目全部達產後，年新增營收、淨利潤分別為11.07億元、1.66億元，相當於公司09年的1.94、1.70倍，業績增厚效應顯著。
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