有色金屬行業年度投資策略(pdf 25頁)

有色金屬行業年度投資策略內容提要：
報告摘要:
邏輯框架：需求和流動性的變化共同決定了金屬價格變動的方向和強度，
而流動性本身也能反映需求的變動。我們著重從流動性角度分析推斷其對金
屬價格的影響，對全球流動性的判斷主要依據美國經濟和政策變化的前後關
係。
基本金屬：由於內生增長動力缺乏，美國經濟增長路徑基本取決於貨幣
政策。根據QE1 對經濟的推動持續時間，考慮QE2 的影響，明年上半年美國
經濟增長仍將保持溫和複蘇，但下半年由於流動性供給不足或將出現經濟增
長的放緩，加之通脹水平的回落，將為新的量化寬鬆政策推出提供條件。由
於金屬價格取決於經濟增長和流動性，而美國經濟增長依靠流動性的注入，
所以金屬價格取決於美國流動性的變化，流動性變化路徑判斷為今年年底至
明年年初達到高點並開始緩慢下滑，2-3 個季度後美聯儲或推出QE3，流動性
開始上行。在新的量化寬鬆政策推出之前，受歐洲債務危機、美元指數變動
等擾動因素的影響，金屬價格將保持平衡或弱勢震蕩，推出之後，金屬價格
將出現係統性上漲機遇。我們認為明年2-3 季度後出現這一局麵的可能性較
大。
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