試談股票市場的貨幣政策效應的度量(pdf 8頁)

試談股票市場的貨幣政策效應的度量內容提要：
近來的研究揭示股票價格的變動已經越來越成為金
融當局關注的重點．股票市場已成為貨幣政策的蘑要傳
導渠道。錢小安(1998)討論了資產價格變化對貨幣供求
與傳導機製的影響；粱宇峰(2001)論述了資產價格泡沫對
經濟和金融體製的危害性；翟強(2001)指出讚幣政策對資
產價格要“美注”，但不要“釘住”。中國人民銀行研究局
課題組(2002)就股票市場的發展對貨幣政策的影響進行
了實證研究，提出中央銀行的貨幣政策操作應關注股票
市場價格的波動。
以』二這些研究揭示了股票市場的發展對貨幣政策各
方麵的影響，說明貨幣政策關注股票市場的必要性，假對
貨幣政策韻實施會對股票市場產生怎樣的影響研究不
夠。實際上，貨幣政策操作對股票市場會產生重大的影
響。以美國為例，一般而言，在美聯儲短時間內連續三次
降息後的一年左右，道-瓊斯工業指數平均漲幅將達
21％，納斯達克指數將平均上漲39．8％。在我國，貨幣政
策調拄是有階段性的。從1984年我國現代意義上的貨幣
政策開始形成到現在可分為兩個階段：1984年到1997年
為第一階段，這一階段中央銀行的調控方式以貸款限額
管理為主．貸款規模的控製是該階段的重要貨幣政策工．
具；1998年以來為第二階段，以取消貸款限額控製和擴大
公開市場業務操作為主要標誌，中國貨幣政策調控基本
實現了由商接調控向間接調控的轉變，利率工具越來越
受到重視。從1993年建立貨幣統計製度以來，貨幣供應
量一直是貨幣當局離度關注的指標，貨幣供應量指標綜
合反應了宏觀經濟總量和結構的變化，這種宏觀麵的變
化信息也會對股票市場產生影響。
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