某證券--4季度投資策略報告(pdf 9頁)

一、政策預期主導大盤趨勢
2004 年股市的走勢變化將有著強烈的政策預期，宏觀經濟政策方麵宏觀調控力度鬆緊以及利率
和彙率的變化是一個方麵，而《國九條》落實進度也將對大盤產生重大影響。
首先，利率變化將直接影響全社會的資金成本和經濟運行狀態，未來加息是十分慎重的。8 月份
金融運行報告和CPI 數據顯示加息與否仍然是一個混沌的政策預期。但是從目前國債市場的收益率曲
線來看（圖1），市場已經提前充分反映了加息預期。而從某些行業的股票走勢看，市場存在對宏觀
調控過度的反應。從9 月13 日國務院常務工作會議透露出來的政策信息顯示，在目前情況下，采取
有鬆有緊的宏觀調控政策更適合中國經濟的特點。因此我們認為宏觀調控的適時退出和適度加息的跟
進將是後市相機抉擇的政策。既然市場已經充分反映了這樣的政策預期，因此一旦當這樣的政策兌現
的時候，就象懸在半空中的鞋子落地一樣，成為後市宏觀基本麵逐步預期向好的轉折點，從而也將使
..............................