長江證券公司研究－深度調研報告(pdf 10頁)

一、脈絡寧——持續增長有保證
二、後續產品梯隊正在建設之中
三、宿遷醫院——發展勢頭良好，但成功模式不易複製
四、短期投資——既是風險也是收益
五、曆來重視投資者回報
六、盈利預測
七、投資建議——估值處於安全區間，給予長期“謹慎推薦”評級
八、主要風險

一、脈絡寧——持續增長有保證
1.原材料供應——將不再是製約增長的因素
脈絡寧的主要生產原材料石斛屬於國家重點保護野生藥材，資源匱乏，這在一
定程度上製約著公司生產，目前公司已建立2 個藥材生產基地解決供給問題，在此
基礎上還租用當地土地雇傭農戶種植，種植的石斛采取原種移植方法，一年以後就
能收割使用，隨著種植麵積的逐步擴大，公司將陸續減少進口，實現自給自足。其
它的主要原料玄參、牛膝和金銀花均屬於大宗藥材，供應來源充裕，2005 年由於受
台風和蟲災影響，牛膝的價格從7 元/公斤漲至14－15 元/公斤（公司每年使用1800
噸），玄參的價格也上漲約50%，導致公司成本上升，脈絡寧毛利率下滑。
公司表示，目前已儲備10 個月生產所需原材料，我們認為，隨著主要原材料石
斛的供應問題逐步解決，原材料短缺將不會是製約脈絡寧增長的因素。……

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