證券業策略報告(pdf 18頁)

中國資本市場的規模增速和增長空間決定券商股業績高增長的持續性和穩定性........4
06 年券商盈利創曆史新高，風險收入占比降低，經紀業務是主要增長點.............4
流通市值的增長速度和增長空間決定經紀業務高增長的持續性和穩定性...............4
成交額高增長可持續的決定因素之一：中國股市流通市值的高增長......................5
成交額高增長可持續的決定因素之二：中國股市流通市值增長空間巨大...............6
IPO 和再融資等資本市場新增規模確保投行業務高增長……..7
證券市場的製度創新，促進產業升級，改善業績波動，優化盈利模式......................8
投行的產業升級業務：創新的PE 和M&A 業務……..............8
PE 業務：發展空間巨大，收益率高而穩定…….................9
全流通時代的M&A 業務………….........10
創新業務：融資融券，股指期貨等成為新的穩定高增長業務，優化盈利模式的主要
因素………………..10
融資融券業務有望提高券商盈利能力……........................10
股指期貨的推出助推券商經紀業務增長……....................11
國際市場上股指期貨和權證交易近年來增長迅猛……..........11
投資主題：傳統業務的持續性爆發式高增長，產業升級優化盈利模式....................12
維持中信證券、S 延邊路“推薦”評級…….............................13
關注宏源證券的整合帶來的投資機會……............................13
盈利預測與投資評級…………...................14
全麵上調盈利預測的假設前提………….15

06 年券商盈利創曆史新高，風險收入占比降低，經紀業務是主要增長點
從已公布財務數據的券商來看，2006 年券商盈利創曆史新高已成定局，在
目前已知盈利的券商中，前10 大盈利券商全年淨利潤合計125.13 億元，而去年
共虧損1.61億元；前20大盈利券商淨利潤合計188.09億元，而去年共虧損23.81
億元，盈利向優質券商集中的趨勢愈加明顯。
2006 年上半年，全行業109 家證券公司實現淨利潤122.77 億元，我們預計
2006 年全行業盈利可能超過300 億元。同時證券行業盈利真實程度在逐年提高，
2005 年，73.33%的券商財務報表獲得了會計師事務所的標準無保留意見，是
1998 年以來的最好水平；同期105 家證券公司對各項資產計提準備17%，準備
金額196 億元，比2003 年大幅度提高，我們預計2006 年盈利的真實性會進一
步提高。……

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