磷化工行業研究報告-礦電磷一體化是發展趨勢(pdf 23頁)

投資要點…….................................. 2
1. 行業概況……............................... 3
2. 磷礦：保證開采年限不足20 年……............ 3
2.1 磷礦儲量豐富，但低品位礦多……........ 3
2.2 磷礦石價格不斷攀升……................ 3
2.3 珍惜磷礦資源……...................... 4
3. 黃磷：礦電磷結合是趨勢……................. 4
3.1 電力供應緊張推動黃磷價格上漲……...... 5
3.2 征收20％黃磷出口關稅…….............. 6
3.3 雲南限製黃磷生產的影響……............ 7
3.4 礦電磷一體化……...................... 8
4. 磷化工：精細化是發展方向……............... 8
4.1 五鈉：產能飽和，出口占產量的50%左右.................................... 8
4.2 精細化是發展方向…….................. 9
5. 電子級磷酸……............................ 10
6. 磷肥：市場已飽和……...................... 10
6.1 進口比重逐年下降……................. 10
6.2 產能擴張過快……..................... 11
6.3 預計二銨價格略有下降……............. 11
7. 上市公司分析…….......................... 12
7.1 經營情況比較……..................... 12
7.2 財務狀況比較……..................... 13
7.2.1 盈利能力比較……............... 13
7.2.2 資產管理能力比較……........... 14
7.2.3 償債能力比較……............... 14
7.3 澄星股份：礦電磷一體化的磷化工龍頭.................................... 14
7.4 興發集團： ……....................... 16
7.5 馬龍產業：資源整合帶來的投資機會……. 17
7.6 六國化工：礦－酸－肥結合的磷肥優勢企業................................ 17

投資要點
礦電磷一體化是磷化工行業的發展趨勢。黃磷生產企業是高能耗企業，電力成
本占黃磷生產成本50%以上的比重，因而電力供應緊張以及電價波動都將對黃磷生
產產生較大影響。近幾年由於資源變得越來越重要，磷礦石價格由2002 年的100 元
/噸，上漲至目前的300 元/噸，因而磷礦石對黃磷生產企業的正常生產也起著重要作
用。基於電力和磷礦石對黃磷生產的重要性，許多黃磷企業紛紛自建電廠，收購磷
礦，發展成礦電磷一體化的磷化工企業，低於原材料價格波動風險。
精細磷化工產品的市場競爭力更強。在我國黃磷下遊化工產品中，三聚磷酸鈉
（俗稱五鈉）比重最大，但該產品附加值低，國內供給已過剩，因而再發展五鈉等
初級磷化工產品已沒有意義。我們認為未來磷化工將朝著精細化方向發展，牙膏級
磷酸氫鈣，食品級、電子級、醫用級磷酸等高附加值的磷化工產品將是未來磷化工
產品的主要發展方向。
磷肥市場基本飽和。隨著我國磷酸二銨項目的陸續投產，一直以來主要靠進口
的磷酸二銨產品將逐步實現自給。今明兩年我國新增二銨產能在500 萬噸左右，足
以替代目前300 萬噸的年進口量。受供給大幅增加的影響，我們預計……

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