合肥百貨深度調研報告(pdf 14頁)

1. 公司經營架構和發展前景…………..................... 1
1.1 連鎖百貨……………………........ 2
1.2 連鎖賣場超市與連鎖家電零售…………... 4
1.3 農產品市場經營等其它業務…………........ 5
2. 行業內比較…………………….............. 6
3. 業績預測……………………................. 7
4. 關於重置成本…………………….......... 8
5. 關於股權分置改革…………………….. 9
6. 價值評估與投資建議………….......................... 10
7．主要不確定因素……………………... 11
附 錄…………………….......................... 12
圖目錄
圖 1 合肥百貨主營業務構成…………..................... 1
圖 2 合肥百貨主營收入及增長率2001－1H2005 …………............ 2
圖 3 合肥百貨淨利潤及主營利潤率2001-1H2005…………........... 2
圖 4 合肥百貨三項費用比例2001-1H2005…………....................... 2
圖 5 合肥百貨利潤結構2001-1H2005…………..... 2
圖 6 主要百貨股淨資產收益率（％）比較2004－1H2005 …………........................ 6
表目錄
表 1 2005 年上半年合肥百貨分行業數據調整分析…………....... 3
表 2 合肥百貨連鎖百貨直營網點概況………….... 3
表 3 合肥百貨分行業主營收入、主營利潤預測2002-2007…………........................ 4
表 4 合肥百貨其它（不含百貨）控股、參股公司概況………….. 5
表 5 主要百貨類A 股銷售毛利率（％）、費用比例（％）比較…………............... 6
表 6 主要百貨類A 股存貨周轉率、應收帳款周轉率比較…………......................... 7
表 7 主要百貨類A 股償債壓力指標比較…………......................... 7
表 8 合肥百貨損益表預測2005-07 …………......... 8
表 9 關於合肥百貨商業地產增值的簡單測算………….................. 9
表 10 合肥百貨股權分置改革後A 股股東盈利空間模擬…………......................... 9
表 11 主要商業A 股相對估值指標比較…………....................... 10

1. 公司經營架構和發展前景
公司1996 年上市的時候還是一家單體百貨公司，2000 年之後在連鎖化、多業態發展方
麵取得了一係列突破，形成了以連鎖百貨（7 家直營、3 家加盟）、連鎖賣場超市（6 家大賣
場，30 家社區超市）、連鎖家電零售（11 個賣場，1 個安裝中心＋1 個配送中心）為主力，
分銷代理、市場經營為輔的全方位發展的區域零售龍頭（涉足安徽省包括合肥在內的9 個地
市）態勢（圖1）。
做為安徽省第一位、全國第22 位的零售企業，公司主營業務收入在過去幾年裏增長幅
度較大，淨利潤的增長則因競爭加劇和擴張期的磨合等未能與收入增長保持同步。可以看出，
公司的擴張步伐的加快在2003 非典之年過去之後得到了明顯體現：2004 年主營收入的增長
幅度高達46.5％，收入水平突破20 億（圖2）；但從淨利潤水平看，在2002 年因為所得稅
水平調高、股票投資收益較大虧損等原因出現比較明顯幅度的下滑之後，2003－04 年均保
持了一頂幅度的上升，但增長幅度均大大低於銷售收入的增長……

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