某證券--銀行業重估報告(pdf 16頁)

一、看出銀行之間的差異，是找出銀行Tenbagger 的第一步...................... 3
1.銀行的分類：天生麗質，國家整容，特色匱乏……....... 3
圖一、銀行業分類情況………….............3
圖二、不良貸款率…………................... 4
表一、國內上市銀行的SWOT 分析……...................... 4
2.天生麗質與國家整容最大的差距在管理層的任期上…… 5
表二、2000 年之後中行建行行長變化……................ 5
表三、中行大案一欄…………................ 5
3．定位的不同，決定路徑的不同………….... 6
圖三、城鎮人均可支配收入與招行信用卡…….......... 6
二、請為成長性定價…………..... 7
1．使用PE 估值的合理性………….............. 7
表四、國際與國內估值基礎的對比……..................... 7
2．國際估值參照對象的選擇…………........... 8
表五、國際高成長銀行估值對比(單位為所在國貨幣（百萬）) …………................. 8
3.國際估值的評述……………….. 9
表六、與東歐銀行業的可比性…………... 9
表七、與東歐的估值對比（單位為所在國貨幣（百萬）） …………........................ 10
圖四、東歐與中國經濟增長對比……...................... 10
表八、印度與中國銀行業的相似處……................... 11
表九、與印度銀行的估值對比…………. 11
圖五、中印經濟對比………….............. 12
4.國際估值結論………………... 12
5.國內A 股比較………………... 12
6.ROE 低凸現稅製改善價值………….......... 12
圖六、淨資產收益率在調整前後的變化……............ 13
圖七、與恒升的利潤增長對比…………. 13
表十、稅製改革影響分析…………........ 14
三、加息短期有利銀行銀行短期業績，不改長期經濟信心....................... 14
圖八、長短期存貸款占比一覽…………. 14
表十一、加息對利潤影響一覽…………. 15
圖九、宏觀經濟各項指標一覽…………. 15

一、看出銀行之間的差異，是找出銀行Tenbagger 的第一步
1.銀行的分類：天生麗質，國家整容，特色匱乏
銀行股在國內被明顯的同質化，總是同漲同跌，投資者分不清楚銀行的好壞與個性，
對於銀行的未來發展方向並不能給予清醒的認識。銀行實際上差別是很大的，招行的信用
卡，民生的中小企業，浦發的公司業務，中行的外彙業務，都有自己的特色，每個銀行的
賣點也並不相同。我們認為應該對銀行業整體進行細分，從大的方向來看，最起碼應該分
為天生麗質型，國家整容型，還有特色匱乏型，天生麗質型指基本依靠自身優秀的管理水
平與風控能力，保持盈利快速增長的同時，維持較低的不良貸款率與較高的撥備覆蓋率，
並且具有自己的強勢業務，這種銀行以招商，民生為代表。……

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