煤炭行業投資策略報告(pdf 45頁)
正文目錄
一、煤炭供給分析…………5
1、安全整頓降低煤炭供給…………5
2、投資增長帶來煤礦產能大幅增長…………9
3、煤炭供給總量預測…………12
二、煤炭需求分析…………13
1、國內煤炭需求增速大幅下降…………13
2、煤炭淨出口減少…………20
3、其他用煤需求減少…………24
4、煤炭需求總量預測…………24
三、煤炭庫存分析…………25
1、社會庫存增幅較大，但安全整頓導致增幅減緩…………25
2、煤礦庫存波動較大…………26
3、直供電廠庫存和存煤天數逐月增加…………26
4、秦皇島煤炭庫存持續保持高位…………27
四、煤炭價格分析…………27
1、安全整頓維持煤炭高價位，國內煤價同比漲幅較大…………27
2、國際煤價大幅下跌，與國內煤價走勢截然相反…………29
3、國際到岸煤價仍高於國內煤價…………31
4、煤炭價格市場化的影響…………32
5、煤價走勢預測…………33
五、其他重要因素…………36
1、礦業權改革使資源價值化，相對提升投資價值…………36
2、煤炭成本政策性增加較大…………37
六、煤炭行業股票走勢及估值的國際比較…………40
1、國內煤炭板塊走勢弱於國際煤炭板塊…………40
2、國內煤炭上市公司低於國際估值水平…………41
七、煤炭行業投資策略…………42
八、重點公司點評…………43
1、國陽新能（強烈推薦）：持續收購煤礦…………43
2、神火股份（謹慎推薦）：收購煤礦+新建礦井…………43
3、蘭花科創（謹慎推薦）：煤礦擴產+化肥擴產…………44
圖目錄
圖1：頒發安全生產許可證的煤礦數不到50%…………6
圖2：8…………月份後停產整頓礦井數量急劇增加…………6
圖3：三類煤礦百萬噸死亡率比較…………6
圖4：三類煤礦增速差異明顯…………7
圖5：國有地方煤礦和鄉鎮煤礦產量比較…………7
圖6：安全整頓減少即期煤炭月度產量…………8
圖7：煤炭產量月度增速下降…………8
圖8：煤炭行業景氣度的持續上升…………10
圖9：煤炭行業投資增速較快…………10
圖10：煤炭投資新增產能…………11
圖11：基本建設和更新改造新增煤炭產能…………11
圖12：煤炭產量及增速…………12
圖13：四大行業占煤炭消費量的80%以上…………13
圖14：月度累計煤炭消費量及增長率趨勢…………13
圖15：電力行業耗煤占比…………14
圖16：火電量及發電耗煤量…………14
圖17：電力生產對GDP…………的彈性係數下降…………14
圖18：裝機容量增長較快…………15
圖19：火電量及占整個發電量的比例…………15
圖20：水火發電量增速比較…………15
圖21：發供電標準耗煤下降…………16
圖22：火力發電實際煤耗不降反升…………16
圖23：鋼鐵行業煤炭消耗量占比…………16
圖24：鋼鐵產量保持了較高的月度增速…………17
圖25：鋼鐵產量較高的增速麵臨回調…………17
圖26：單位生鐵耗煤量趨於下降…………17
圖27：鋼鐵行業煤炭消耗量…………18
圖28：建材行業消耗煤炭占比…………18
圖29：建材行業耗煤量及增長率…………18
圖30：水泥年度產量及增速…………19
圖31：水泥月度產量及增速…………19
圖32：化工行業消耗煤炭占比…………19
圖33：化工行業耗煤量及增長率…………19
圖34：化肥（折純）年度產量及增速…………20
圖35：化肥（折純）月度產量及增速…………20
圖36：合成氨年度產量及增速…………20
圖37：合成氨月度產量及增速…………20
圖38：月度煤炭出口減少…………21
圖39：月度煤炭進口增加…………21
圖40：各煤種進口煤炭逐月增加…………21
圖41：各煤種進口煤價上升…………21
圖42：冶金煤主要進口國進口數量…………22
圖43：蒙古、澳大利亞冶金煤進口價比較…………22
圖44：煤炭出口數量減少…………22
圖45：煤炭出口價格增加…………22
圖46：煤炭淨出口數量減少…………23
圖47：年度焦炭出口比較…………23
圖48：月度焦炭出口比較…………23
圖49：焦炭出口價格大幅度下跌…………24
圖50：其它用煤量減少…………24
圖51：煤炭社會庫存逐月增加…………26
圖52：煤炭企業庫存逐步回升…………26
圖53：直供電廠存煤增加…………27
圖54：直供電廠存煤天數增加…………27
圖55：秦皇島煤炭庫存增加…………27
圖56：動力煤坑口價格走勢…………28
圖57：無煙煤坑口價格走勢…………28
圖58：煉焦煤坑口價格走勢…………29
圖59：秦皇島煤炭價格走勢…………29
圖60：BJ…………動力煤現貨價格跌破40…………美元/噸…………30
圖61：國際國內煤炭價格走勢比較…………30
圖62：國際煉焦煤價格（FOB）大幅度下跌至90…………美元/噸…………31
圖63：國內煤價下跌滯後國際煤價一年…………31
圖64：原中央財政煤炭企業價格和成本趨勢…………33
圖65：煤炭及相關行業的成本費用利潤率比較…………34
圖66：煤炭與下遊行業價格指數走勢高度相關…………35
圖67：鋼材價格大幅度下降…………35
圖68：尿素價格高位回調…………35
圖69：氯化鉀價格高位回調…………35
圖70：水泥價格大幅下降…………35
圖71：煤炭行業成本隨景氣變動較大…………40
圖72：美國主要煤炭上市公司走勢…………40
圖73：澳大利亞主要煤炭股走勢…………40
圖74：H…………股兗州煤業、神華股份走勢…………41
圖75：三地上市的兗煤股價逐步接軌…………41
圖76：國內煤炭上市公司走勢弱於大盤…………41
表目錄
表1：三類煤礦個數、產量及頒證比較…………7
表2：頒證煤礦數及頒證產能…………8
表3：預計關閉煤礦數和減少產能產量…………9
表4：預計投資新增煤礦產能及產量…………11
表5：煤炭產量增長預計…………12
表6：煤炭進出口政策調整一覽…………21
表7：煤炭需求總量預測…………25
表8：原中央財政煤炭企業商品煤和電煤價格比較…………32
表9：考慮礦業權價值後的市淨率大幅度降低…………37
表10：煤炭行業擬增加成本計提標準…………39
表11：2005年前10月煤炭行業業績變化分析…………39
表12：2005年前六月煤炭上市公司業績變化分析…………39
表13：國際國內煤炭股票估值比較…………42
表14：煤炭行業主要上市公司業績預測及投資評級…………43
一、煤炭供給分析
1、安全整頓降低煤炭供給
停產整頓影響的煤礦數量較大
據國家煤礦安全監察局通報，2004…………年底全國目前具備安全生產能力的礦井產量隻有12…………億噸，
僅占2004年煤炭產量的61.35%；4億噸的能力需要進行安全係統改造補套；1.5億噸的能力安
全狀況不達標；還有2億噸能力不具備基本安全生產條件，需要關閉。
中國煤礦的安全投入欠賬非常大，僅國有重點煤礦，欠賬就達五百億元人民幣左右。2005
年為國有重點煤礦安排近五十億國債資金，扶持國有重點煤礦進行安全技術改造，力爭通過三年
的時間，補還國有煤礦的安全欠賬
巨大的安全欠賬在煤炭產量大幅度增長的……
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