化學藥投資策略報告(pdf 20頁)

一、行業和不同模式公司所麵臨的狀況……..3
行業狀況——原料藥基本同步，製劑利潤下降…….................3
市場表現——總體落後大盤，成長股題材股活躍…….............3
不同模式的公司麵臨不同的競爭環境……......4
二、把成長性作為在不同模式企業中掘金的共同標準……......4
1、恒瑞模式——產品梯隊的持續性最為關鍵……..................4
恒瑞醫藥——企業管理和造影劑能否撐起公司的另外一片天空？ ................5
華東醫藥——產品梯隊類似於2003 年的恒瑞醫藥……...6
2、天藥模式——關鍵在於判斷產業轉移的階段……...............6
3、海正模式——差異化才是發展之道……....7
4、OTC 模式——投資什麼樣的OTC 企業？ ……..................7
三、2006 年二季度投資策略及重點公司…….8
1、恒瑞醫藥(600276)/18.01——推薦A ……...................9
2、華東醫藥(000963)/4.90——強烈推薦A ……............10
3、G 華海(600521)/10.55——推薦A……..................... 11
4、新和成(002001)/10.02——推薦A…….....................12
附錄1：對化學藥行業的成功模式分類…….13
附錄2：OTC 模式背景綜述…….................14
什麼是OTC？ ……..............................14
OTC 和RX 產業鏈的構成的對比……...14
OTC 類企業在醫藥價值鏈中的地位……........................15
OTC 類企業的生命周期……................15
OTC 類企業麵臨的發展機遇……..........16
OTC 企業所麵臨的政策風險……..........17
附錄3：主要產品的價格走勢……..............18
附錄4：1 季度主要事件回顧……...............19

一、行業和不同模式公司所麵臨的狀況
行業狀況——原料藥基本同步，製劑利潤下降
2006 年1-2 月份化學藥行業的銷售收入延續了以往的增長趨勢，化學原料藥的利潤
總額增長基本上跟上的收入增長；但化學藥製劑子行業在銷售收入增長19.1%的情況下
利潤總額卻下降了10.1%，其中銷售成本的上升和財務費用的增長是主要影響因素，這
分別與行業內降價影響及招標采購導致的回款周期增長有較大的關係。
市場表現——總體落後大盤，成長股題材股活躍
我們統計了46 家化學藥上市公司1-3 月的市場表現（表2），同期大盤上漲11.18%。
共有11 家公司的上漲幅度超過大盤，隻占化學藥上市公司的23.9% 。其中華東醫藥、
恒瑞醫藥和G 昆藥是這一階段我們重點推薦的公司，此外一些題材股有較大漲幅。……

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