債市投資策略報告(pdf 21頁)

2006：“債券爆炸時代”？................... 3
第一部分 製度變革成為2005 年債市的推進器............. 3
一、一級市場特點......................... 3
二、二級市場特點及影響因素................... 7
第二部分 2006 年牛市格局不變.................... 11
一、宏觀基本麵........................... 11
二、2006 年市場走勢預測.......... 14
三、2006 年市場投資策略及投資組合...................... 16
表目錄
表1：2005 年債券發行市場概況......... 3
表2：短期融資券發行的期限結構.................... 5
表3：央行票據發行的期限結構.......... 5
表4：2006 年債券投資組合............... 17
表5：2005 年以來發行記帳式國債一覽......... 17
表6：2005 年以來發行憑證式國債一覽......... 18
表7：2005 年企業債一覽................... 18
表8：2005 年次級債一覽................... 20
圖目錄
圖1：2005 年債券發行市場結構圖................... 4
圖2：短期融資券發行的期限結構.................... 5
圖3：央行票據發行期限結構圖（按發行總額）.............. 6
圖4：3 個月、12 個月期央行票據參考收益率趨勢圖................................... 6
圖5：上證國債指數和企債指數趨勢圖............ 7
圖6：上證國債收益率曲線的比較.................... 8
圖7: 2005 年上交所7 天回購利率....... 8
圖8: 2005 年上交所28 天回購利率................... 9
圖9：2005 年CPI 和PPI 同比增幅趨勢圖....................... 10
圖10：2000－2005 年CPI 指數趨勢圖.......... 10
圖11：2002－2005 年固定資產和CPI 增幅趨勢圖......... 12
圖12：2002－2005 年M2 增長率與CPI 增長率的比較.............................. 13
圖13：2002－2005 貨幣供應量趨勢圖........... 13
圖14：11 月30 日中國基準收益率曲線與美國基準收益率曲線的比較.... 16

2006：“債券爆炸時代”？
70 年代初，在美國出現了“債券爆炸”時代，債券迅速贏得了機構投資者
的廣泛接受。80 年代早期流行的以金融創新為特征的金融工程革命，使債
券的地位更加鞏固。從發達市場的經驗來看，在利率市場化開始階段，債
券市場的發展速度最快，各類創新工具在這一進程中紛紛麵世。國外資本
市場的發展曆程對我們有一定的借鑒意義。未來數年內隨著利率市場化深
入和人民幣資本項目可自由兌換的逐步實現，債券市場必將回歸資本市場
的主角地位。
第一部分 製度變革成為2005 年債市的推進器
2005 年債市的行情與製度變革息息相關，而貫穿於所有這些變革的主線是
彙率機製改革。3 月份超儲利率大幅下調，從商業銀行釋放出3000 億的資
金，導致市場流動性充沛，短期利率大幅下降，可以理解為彙率改革的前
奏。7 月份彙率機製改革，但升值幅度有限，央行和國際熱錢的博弈進入相
持階段。10 月份央行對低利率的環境表示了擔憂，在四大商業銀行的配合
下，債市進入調整期，但是到年末又重新恢複了強勢。在資金麵寬鬆的大
背景下，牛市行情已經牢牢確立。……

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