某基金投資策略報告(pdf 15頁)

1、2003年：回顧與啟示
1.1、關鍵詞：核心資產、強者趨強與“漂亮50”
1.2、2003年的啟示
1.3、2004年的邏輯是什麼？
2、投資主題：從經濟增長到企業成長
2.1、全球視角：彙率與資產價格
2.2、經濟周期中的商品價格與股票價值
2.3、發展階段中的良性增長與股票價值
2.4、從經濟增長到企業成長
2.5、投資選擇

2003年：回顧與啟示 一、
1.1、關鍵詞：核心資產、強者趨強與“漂亮50”
在2003年的4份《投資策略報告》中，我們基本上邏輯一致地理解了中國A股市場的2003年：(1)、主題：在漸進式製度變遷中分享經濟增長；(2)、演進過程：從核心資產到強者趨強，再到“漂亮50”。
這些報告關注主題的推進，表達了我們認識水平提高和深入的過程。值得指出的是，Q303的主題：持續的業績增長決定估值水平，是整個思考過程承上啟下的關鍵，也是今後比較長一段時期中國股票市場估值的關鍵。
1.2、2003年的啟示
“曆史表明，人們過去做出的選擇決定了其現在可能的選擇1”。我們認為，發到2003年底的中國A股市場的格局決定了2004年的運行特征。
啟示1：起點不是低點
對於理性投資者來說，2004年具有投資意義的標的是從2003年已經具有相當漲幅基礎上開始的，而不是所謂的從綜合指數的低點開始的(圖2)。
此報告中的信息均來源於可信賴的公開資料，我公司對這些信息的完整性和準確性不作任何保證。報告中的觀點和預測僅代表我們的判斷，不構成博時任何
實際的投資結果。我們將根據實際情況的變化做出觀點和預測的相應調整，而不予以提示說明。本報告並不適用於所有投資人，請謹慎使用。
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1 1991年諾貝爾經濟學獎得主諾思，《經濟史中的結構與變遷》，上海三聯書店，1994年，中譯本序言。……

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