海通證券大宗商品研究(PDF 48頁)

目 錄
1. 有色金屬 .8
1.1 基本金屬：不悲觀8
1.1.1 銅：三個利好-兩個利空=價格震蕩上行10
1.2 貴金屬：堅定看多12
1.2.1 金價遠沒有到頂14
1.2.2 明年金價走勢判斷 15
1.3 稀有金屬：關注事件驅動.16
1.3.1 鋰：需求旺盛，價格看漲16
1.3.2 稀土：供應麵與成本控製支撐稀土價格18
1.4 上市公司22
1.4.1 山東黃金：受益於金價上漲和自產金增加23
1.4.2 紫金礦業：黃金儲量增長較快，產量增長平穩.23
1.4.3 中金黃金：礦產金平穩增加，儲量增長可期.24
1.4.4 辰州礦業：擁有貴金屬與小金屬雙重屬性24
1.4.5 廈門鎢業：手握鎢、稀土兩大強勢資源24
1.4.6 章源鎢業：業績與鎢價高度相關.25
2. 煤炭.26
2.1 跌幅深悲觀預期釋放，展望未來改善.26
2.1.1YTD下跌幅度深，反應後續糟糕業績 26
2.1.2 淨利對煤價的敏感程度，估值水平如何變動.27
2.1.3 為什麼我們推薦買入煤炭股票28
2.2 下遊需求疲軟，但見回升之勢頭29
2.2.1 下遊 3 個重要行業需求曆史最差，近期有回升之勢 .29
2.2.2 煤炭價格大幅下降，減產實現供求再平衡30
2.3 供應增速將下滑，進口煤炭成為有益補充 .30
2.3.1 煤炭固定資產投資增速下滑至 13.1%.30
2.3.2 海外煤炭供應是國內的有益補充.31
2.4 煤炭本輪下滑深度已確立，惟持續時間較長33
2.5 長期需求增速回歸中位 4-5%，短期改善看PMI.35
2.6 低迷時期，更加關注企業現金流36
2.7 再平衡後，舉步入場37
2.7.1 煤炭市場已完成再平衡.37
2.7.2 中國經濟正經曆再平衡.37
2.7.3 股市已消化糟糕預期，完成再平衡.37
2.8 煤炭上市公司分析38
2.8.1 神火股份：礦井增產、新疆電解鋁投產38
2.8.2 蘭花科創：重點看玉溪煤礦建設和小煤礦整合投產39
2.8.3 開灤股份：股價調整幅度深，重點看資產注入.39
3. 石油石化 .40
3.1 寒冬已過40
3.2 預計 2013 年原油價格略有回落.42
3.3 成品油定價機製改革推動煉油業務盈利穩定42
3.4 化工業務似已走出低穀 43
3.5 天然氣：改革帶來大空間.44
3.6 石化上市公司分析45
3.6.1 中國石化：受益於成品油定價機製改革46
3.6.2 中國石油：油氣儲量最豐富46
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