財務報表分析與中國股市超額收益的概率預測(PDF 46頁)

內容摘要
1 引 言
1.1 研究背景
自滬深證券交易所分別成立以來 中國證券市場的發展已有 10 多年的曆史了
證券市場規模不斷壯大與規範 市場創新不斷深化 證券市場信息披露不斷完善
機構投資者隊伍不斷壯大 WTO 的加入和 QFII 的引入等使得中國證券市場正在加
快與國際接軌 投機思維的生存空間已被大大壓縮 股票價格均衡已經不再以市場
主力的意誌為轉移 [1] 上市公司的基本麵開始成為影響股票投資收益率的重要因素
而作為新興股市的中國股市 尚未達到半強型有效 從而為信奉基本分析理論的投
資者留下想像的空間 新財富 雜誌以滬深 1030 家上市公司為研究對象 得出中
國上市公司的股價 80%的公司是脫離基本麵運行的 這包括至少六成以上的上市公
司股價高於基本麵運行 而處於被市場嚴重高估的狀態 同時也有 16%的上市公司
的股價低於基本麵股價運行 處於被市場嚴重低估的狀態
20 世紀 30 年代 Benjamin Graham 第一次係統引進證券分析的基本理論 從而
產生了基本麵分析的概念 即通過對企業的商業模型和經營狀況的研究 試圖計算
出各公司股票的合理價值 以做出最佳投資決策 因為多數市場參與者並不具有信
息上的優勢 並常具有非理性的行為 使少數勤奮和理智的基本麵分析投資者有機
會獲得超常收益 [2]
公司財務報表既反映了公司的財務狀況 同時也是公司經營狀況的綜合反映
因此 通過分析公司財務報表 就能基本了解公司財務狀況及整個經營狀況 傳統
基本麵分析認為財務報表信息顯示了企業的基本價值 [3] 股票價格走勢遵循 價格圍
繞內在價值上下波動 的價值規律 因而認為可以通過分析財務報表判斷股價是否
偏離其基本價值 進而製定可獲得超額收益的投資策略 可以說財務報告的目的是
向信息使用者提供與決策有關的有用信息 正因此目的 30 年來財務報告的有用性
研究一直是西方會計學研究的主旋律 國內外數以千計的研究也表明 股票收益率
與上市公司財務報告具有顯著的相關關係
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