公司理財筆記整理(DOC 42頁)

內容摘要
6.1、本章要點
公司在生產經營中經常麵臨資本預算決策，上一章介紹了資本預算的幾種方法，本章將進一步探討此類決策。本章的主要內容有兩方麵：由於對現金流的估計值是淨現值分析中很重要的一環，因此本章要探討現金流來源於何處以及如何計算現金流等問題。其次，需要理解在不同的情形中，如何對資本預算得到的淨現值進行評估，比如項目周期不同時，就不能直接比較兩種項目的淨現值。
本章各部分要點如下：
1．增量現金流量
淨現值是現金流量而不是利潤的折現。當考慮一個項目時，對項目產生的現金流量進行折現。當從整體評價一家公司時，對股利而不是利潤進行折現，因為股利是投資者收到的現金流量。在計算項目的淨現值時，所運用的現金流量應該是因項目而產生的現金流量“增量”。從增量現金流的角度出發,必須注意沉沒成本、機會成本、副效應、成本分攤等問題。
2．鮑爾溫公司案例
為了清楚地說明計算現金流量的方法，本章引入了一個綜合案例——鮑爾溫公司案例，幫助同學們了解現金流計算的基本方法和其中的重點。在案例中，需要關注項目現金流的構成，以及各自的計算方法。
3．通貨膨脹與資本預算
在存在通貨膨脹的情況下，名義利率和實際利率不同，名義現金流也需要調整通貨膨脹後才能得到實際現金流。計算項目價值時，應該在現金流量和折現率之間保持一致性：名義現金流量應以名義利率折現；實際現金流量應以實際利率折現。在實際運算中選擇最簡單的方法計算。
4．經營性現金流量的不同算法
本部分介紹了三種計算經營現金流的方法：自上而下法、自下而上法、稅盾法。每一種方法得到的現金流都是一致的，在實際操作中，哪種方法最容易使用，就可以采用哪種方法。
5．不同生命周期的投資
假設公司必須在兩種不同生命周期的項目中做出選擇，此時簡單地運用NPV法則會造成錯誤的結果。如果項目的收入完全相同，此時可以采用約當年均成本法。

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