投資理財建議走出中國債務困局及轉型(PPT 92頁)

主要內容
經濟全球化的產業鏈循環體係
全球資本循環體係
債務杠杆周期、經濟周期與資金成本周期的聯動效應
債務產生需求
明斯基理論：自發產生的債務周期
債務周期中的利率曲線變化
去杠杆周期中的流動性陷阱
經濟中的五部門介紹
企業部門：產能周期
美國70年代以來的四次產能周期
居民部門：房地產泡沫
日本的房地產泡沫：起因
日本的房地產泡沫：破滅
政府部門：主權債務危機
歐債危機：主權債務危機
金融部門：銀行業危機
海外部門：彙率與資本流動衝擊
美元彙率與債務周期轉換
部門債務周期中的收益率曲線
三種國家負債結構差別
2002-2007：消費國加杠杆的全球盛宴
製造國企業部門擴張：日本
資源國企業部門擴張：澳大利亞
2008-2012：消費國去杠杆引發全球再平衡
2008-2012：製造國和資源國企業部門杠杆衰退
中國加杠杆對衝經濟下滑
2009中國債務形成的主要特點
曆史比較：從封閉隔離到融入全球化
當前債務的相同之處：企業部門和政府部門負債
審計署抽樣調查地方城投平台負債
當前債務的不同之處：居民部門負債和外圍市場
企業部門：債務危機的主要承擔者
投資的邊際產出下降
債務形成投資下降
居民部門：房地產泡沫無近慮有遠憂
房地產風險總體可控
政府部門：膨脹風險需要關注
政府部門：地方政府缺乏約束機製
金融部門：嚴防增量風險
債務危機之路：風險和突圍
經濟繼續下行導致大麵積違約風險
美元寬鬆貨幣退出導致資本外流風險
利率市場化進程推動資金成本上升
新型城鎮化再度刺激地方政府融資衝動
中國債務困局特征：總量安全邊際空間大，分布極其不均勻（一）
中國債務困局特征：總量安全邊際空間大，分布極其不均勻（二）
債務困局突圍路徑：李克強經濟學
當前流動性特征之一：彙率是流動性主導因素
對香港貿易是熱錢流入的重要途徑
當前流動性特征之二：資金在資本市場內循環增強
當前流動性特征之三：風險排雷收縮市場流動性
當前流動性特征之四：央行有意保持中立態度，放任波動性大幅加大
未來流動性判斷之一：美國複蘇節奏改變資金流向
風險偏好改變大類資產配置結構
未來流動性判斷之二：人民幣快速升值結束，外彙占款收縮
未來流動性判斷之三：貨幣增量適度，激活信貸存量
未來流動性判斷之四：“更大程度發揮市場在利率決定中的作用”
貨幣政策轉型：為何從凱恩斯到新古典貨幣主義，數量型到價格型？
價格型工具：利率走廊更適合中國
近期政策梳理：利率市場化加速
政策前瞻：未來利率市場化措施
利率市場化影響：誰受益，誰受損？
利率市場化對保險的影響：中低等級信用債投資將增加
我國經濟下半年判斷：“GDP弱勢複蘇+CPI低位平穩”組合
情景分析：GDP破七和上八
下半年經濟數據特點：“不絕望、無喜色”是改革最優環境
日本經驗：經濟增長下台階與債市大發展並存
近二十年中國經濟一直處於投資導向階段
“投資+創新”維穩中國經濟順利過渡
向上的力量：利率市場化具有拉高長期國債收益率的力量
中長期資金成本一直被壓低
向下的力量之一：人民幣國際化推動國內外利差收斂
向下的力量之二：三波浪潮後社會資本平均利率潤下行
向下的力量之三：中等收入陷阱跨越成功的長期國債收益率走勢
中等收入陷阱跨越失敗的長期國債收益率走勢
短期資金成本上升是當前債市主要風險源
資金成本擠壓下風險偏好提升
保險機構投資相對保守，收益率較低
利率市場化對保險機構影響
上半年國債收益率走勢圖解
三季度利率債投資策略
謝謝，敬請雅正！

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