中國資產證券化的部分問題和發展方向(PDF 40頁)

內容摘要
一、前言
自上世紀 70 年代以來，資產證券化從美國起源，經曆了一個從無到有，從小
到大的快速發展階段，被認為是上世紀 70 年代最重要的金融創新工具之一。雖然在
2008 年世界金融危機中，資產證券化被廣泛批評，但在 2010 年 11 月美國金融穩定理
事會在對金融危機的調查和反思後仍然表示“為了能為實體經濟提供信用供給，重塑合理
資產證券化市場仍是個重要任務。”資產證券化對經濟發展的重要性由此可見。
資產證券化是一個特殊結構化金融工具，對非流動資產進行重組、信用增強而使
其轉化成為具有一定流動性有價可交易證券的過程。目前在歐美金融市場上，資產證券化
已經成為一種重要的融資方式。可以說，資產證券化是一種具有單一目的的銀行，扮演著
在借款與投資者之間的中介作用。在美國，資產證券化產品約占整個債券市場融資比例的
四分之一。
可以實現非標資產標準化、通過增強資產流動性來實現存量資產的未來現金流與當前
現金的轉換意味著資產證券化是解決當前中國社會高融資成本難題以及盤活存量的一個重
要金融工具。資產證券化在中國的發展可謂一波三折，但近年來隨著對國內經濟問題的深
化認識，資產證券化再次成為焦點。然而在實踐調研中我們也發現目前國內資產證券化實
踐在深度和廣度上都非常有限，要取得突破和長遠的發展，迫切需要增強對市場的理解，
不斷進行產品的創新以滿足市場的需要。本文結合海外資產證券化市場發展的經驗，從產
品設計的角度提出和探討了中國資產證券化產品創新的發展方向。文章第二部分簡述了海
外資產證券化的經驗，這對加強我們對資產證券化的理解，洋為中用具有一定的意
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