流動收益期權票據的創新(ppt 38頁)

一、案例簡介
二、案例分析 -- LYON的基本特征
三、案例分析 — LYON的創新過程
四、案例分析 — 結論及借鑒意義
五、案例討論

流動收益期權票據（LYON, Liquid Yield Option Note）是由美林公司於1985年成功創造的金融產品, 其實質是一種極為複雜的債券, 但這種債券具有零息債券、可轉換債券、可贖回債券、可回售債券的共同屬性,因而LYON 的創新事實上隻是上述四類債券的合成。
以下以第一例威斯特公司發行的L YON 為例具體分析其基本特征。
1、零息債券性。
按照發行協議,一張威斯特公司L YON 麵值1000 美元,到期日2001 年1 月21 日,不付息,發行價為250 美元。如果該債券未被發行公司贖回,也未能換成股票或回售給發行公司, 則持有人到期將獲得1000 美元, 其實際到期收益率為9 %
2、可轉換性。
LYON 出售的同時也售給了投資者一張轉換期權,保證投資者在到期日前的任何時候能將每張債券按4. 36 的比率轉換成威斯特公司的股票。
發行時該公司股價為52 美元, 而轉換價格為57. 34 美元,較之發行市價有10 %的轉換溢價。
由於LYON 是一張無息債券,這意味著L YON 的轉換價格是隨著債券的生命周期而不斷上升,從而轉換溢價也不斷上升。

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